緊縮性貨幣政策是指央行通過削減貨幣供給的增長來降低社會總需求水平。即當(dāng)總需求大于總供給，經(jīng)濟(jì)增長過熱，形成通貨膨脹的壓力時，中央銀行通過緊縮銀根，減少貨幣供應(yīng)量，以抑制總需求的膨脹勢頭。

具體做法有：提高法定準(zhǔn)備金率，提高貼現(xiàn)率，在公開市場上拋售政策的債券等。

擴(kuò)張性貨幣政策，通過增加貨幣供給來帶動總需求的增長。貨幣供應(yīng)量較多地超過經(jīng)濟(jì)正常運行對貨幣的實際需求量，其主要功能在于刺激社會總需求的增加。貨幣供給增加時，利率會降低，取得信貸更為容易，因此經(jīng)濟(jì)蕭條時多采用擴(kuò)張性貨幣政策。

中性貨幣政策，是指貨幣供應(yīng)量大體等于貨幣需要量。

（1）大幅度提高利率

2005年中央銀行沒有對人民幣利率進(jìn)行調(diào)整；2006年兩次上調(diào)金融機(jī)構(gòu)貸款基準(zhǔn)利率，由5.58%提高到6.12%。一次上調(diào)金融機(jī)構(gòu)一年期存款基準(zhǔn)利率由2.25%提高到2.52%；2007年中央銀行五次上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率，一年期存款基準(zhǔn)利率由2.52%上調(diào)到4.14%。一年期的貸款基準(zhǔn)利率由6.12%提高到7.47%。

至此，人民幣與美元（2007年9月18日聯(lián)邦基金利率為4.75%）的利息差越來越小，而人民幣面臨的升值壓力越來越大。

（2）頻繁提高存款準(zhǔn)備金率

2005年中央銀行調(diào)整金融機(jī)構(gòu)在人民銀行的超額準(zhǔn)備金存款利率，由現(xiàn)行年利率1.62％下調(diào)到0.99％，法定準(zhǔn)備金存款利率維持1.89％不變；2006年三次上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率各0.5個百分點，調(diào)高到9%；2007年中央銀行10次上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率，前九次每次上調(diào)0.5個百分點，第十次上調(diào)1個百分點，到2007年底執(zhí)行14.5%存款準(zhǔn)備金率；2008年1月16日和3月18日中央銀行又兩次上調(diào)存款類代寫論文金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率，各0.5個百分點。

在我國存在巨額超額存款準(zhǔn)備金的條件下，依靠提高法定存款準(zhǔn)備金率來收縮貨幣擴(kuò)張的效應(yīng)是有限的，多次提高法定存款準(zhǔn)備金率，只是使超額準(zhǔn)備金對應(yīng)減少，很難對經(jīng)濟(jì)運行中的貨幣供應(yīng)量產(chǎn)生實質(zhì)性影響。所以，存款準(zhǔn)備金率的上調(diào)只是凍結(jié)了部分商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備，從而在一定程度上抑制金融體系內(nèi)過剩的流動性，對整體經(jīng)濟(jì)沒有太顯著的影響。而且隨著存款準(zhǔn)備金率的一再創(chuàng)出新高，中央銀行利用該貨幣工具收緊貨幣供給的空間也越來越狹窄。

（3）多次大規(guī)模發(fā)行中央票據(jù)

2005年中央銀行四次發(fā)行農(nóng)村信用社改革試點專項中央銀行票據(jù)，總額達(dá)1237億元；向工行發(fā)行4587.9億元專項中央銀行票；2006年對農(nóng)村信用社發(fā)行專項中央銀行票據(jù)，總額度為56.66億元，同時開始兌付94.58億元，相當(dāng)于增加貨幣供給量37.92億元，中央銀行采用中央票據(jù)回籠貨幣的壓力和成本開始表現(xiàn)出來；2007年繼續(xù)兌付農(nóng)村信用社專項票據(jù)，總額達(dá)691億元；并于2007年8月29日，從境內(nèi)商業(yè)銀行買入財政部發(fā)行的第一期6000億元特別國債，支持了擴(kuò)張的財政政策；12月20日，對新疆自治區(qū)轄內(nèi)41個縣（市）農(nóng)村信用社發(fā)放專項借款7億元，致力于我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展結(jié)構(gòu)失衡問題。

中央銀行票據(jù)的大規(guī)模發(fā)行會造成貨幣供給的增加，這是因為中央銀行票據(jù)只是推遲了貨幣的投放，在票據(jù)到期還本付息時，中央銀行要么投放貨幣，使貨幣供給增加，要么增發(fā)新票據(jù)來償還舊票據(jù)，雖然當(dāng)時貨幣供給不增加，但是總的票據(jù)發(fā)行量增加了。滾動到期的中央銀行票據(jù)需要還本付息，此時還是會使貨幣供給大幅增加。這說明在流動性過剩的情況下，需要謹(jǐn)慎地發(fā)放中央銀行票據(jù)，以免在流動性過剩有所改善時，累積的中央票據(jù)到期需集中償還，被動的大幅度增加貨幣供給，導(dǎo)致下一輪的流動性過剩。

（4）加快人民幣匯率市場化

2005年是人民幣匯率市場化成效顯著的一年，人民幣匯率從7月21日的8.1100升值到年末的8.0702，市場化歷程如下：5月18日，批準(zhǔn)銀行間外匯市場正式開辦外幣買賣業(yè)務(wù)；同日，中國外匯交易中心推出八對外幣買賣業(yè)務(wù)。7月21日，發(fā)布自2005年7月21日起，開始實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度；自2005年7月21日19：00時，美元對人民幣交易價格調(diào)整為1美元兌8.1100元人民幣，作為次日銀行間外匯市場上外匯指定銀行之間交易的中間價。9月23日，擴(kuò)大銀行間即期外匯市場非美元貨幣對人民幣交易價的浮動幅度到上下3%；美元現(xiàn)匯賣出價與買入價代寫論文之差不得超過交易中間價的1%；現(xiàn)鈔賣出價與買入價之差不得超過交易中間價的4%，銀行可在規(guī)定價差幅度內(nèi)自行調(diào)整當(dāng)日美元掛牌價格。另外，還取消了銀行對客戶掛牌的非美元貨幣的價差幅度限制。

2007年5月18日，中央銀行再一次放寬人民幣匯率浮動范圍，自5月21日起將銀行間即期外匯市場人民幣兌美元交易價日浮動幅度由千分之三擴(kuò)大至千分之五。8月17日，發(fā)布通知，允許在銀行間外匯市場開辦人民幣兌美元、歐元、日元、港幣、英鎊五個貨幣對的貨幣掉期交易，為企業(yè)和居民提供了更全面靈活的匯率、利率風(fēng)險管理工具。

當(dāng)前央行實施的以提高存款準(zhǔn)備金率和發(fā)行央行票據(jù)為主的緊縮性貨幣政策主要目的在于控制銀行體系的流動性過剩問題，并沒有改變銀行資金面持續(xù)寬松的局面，對銀行經(jīng)營環(huán)境的影響有限。但是央票的發(fā)行在一定程度上對銀行貸款存在擠出效應(yīng)，商業(yè)銀行資金運用壓力有所增加?？傮w來看，商業(yè)銀行不必過分擔(dān)心央行緊縮性貨幣政策，而應(yīng)抓住經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展、金融環(huán)境較為寬松的良好發(fā)展環(huán)境，加快各項業(yè)務(wù)的發(fā)展。

近期央行不斷實施緊縮性貨幣政策，包括提高存款準(zhǔn)備金率，加大央行票據(jù)的發(fā)行量，現(xiàn)有貨幣政策是否會對商業(yè)銀行的經(jīng)營環(huán)境產(chǎn)生影響。商業(yè)銀行對此應(yīng)該如何應(yīng)對？這是一個引人關(guān)注的問題。

上世紀(jì)90年代以來，在發(fā)達(dá)國家與發(fā)展中國家存在巨大生產(chǎn)要素價格差距的牽動下，發(fā)達(dá)國家跨國公司出于比較優(yōu)勢和在全球配置資源的戰(zhàn)略需求，把一些勞動密集型的制造業(yè)轉(zhuǎn)向了新興市場國家，而把一些高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和高端服務(wù)業(yè)留在了本國。在這種國際生產(chǎn)力布局發(fā)生變化的情況下，中國以加工貿(mào)易為主的外貿(mào)結(jié)構(gòu)和以直接投資為主的利用外資的方式，使得中國處于制造業(yè)的終端，承擔(dān)了發(fā)達(dá)國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整下的轉(zhuǎn)移順差。由于養(yǎng)老、醫(yī)療等社會保障體系的不完善，長期以來中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的一個顯著特點是低消費，高儲蓄。高儲蓄帶來的是高放貸和高投資，在國內(nèi)消費不足的狀況下，高投資形成的過剩產(chǎn)能只能通過出口來釋放，出口導(dǎo)向政策就促成了不斷擴(kuò)大的貿(mào)易順差。在國際國內(nèi)兩種因素的作用下，近年來，我國的外匯儲備規(guī)模持續(xù)增長，外匯儲備每年新增數(shù)量逐年上升。外匯儲備占當(dāng)年進(jìn)出口總額的比重，由2002年46%，提高到2006年的62.5%。由于全球經(jīng)濟(jì)失衡是各國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)失衡的表現(xiàn)，短期內(nèi)難以有大的改變，而國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整要假以時日，沒有一定的時間是難以到位的。這兩大因素的長期存在決定了我國國際收支雙順差將在較長周期內(nèi)長期存在，推動外匯儲備持續(xù)增長。

在主動投放基礎(chǔ)貨幣的時候，中央銀行會把社會的超額儲備的流動性控制在盡可能少的數(shù)量上。各國通行的無息存款準(zhǔn)備金制度也使得商業(yè)銀行盡可能保留最低超額準(zhǔn)備金率。但是在中國，資產(chǎn)負(fù)債表中資產(chǎn)方的外匯占款的大量增加，使央行被動地大量投放基礎(chǔ)貨幣，這些基礎(chǔ)貨幣已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出維持經(jīng)濟(jì)增長所需的貨幣量。據(jù)測算，每年維持經(jīng)濟(jì)增加、貸款增長、M2增長16%左右，需要投放基礎(chǔ)貨幣約在 5000億元左右。2002年以后，由于外匯儲備增加較多，同時又要維持匯率的相對穩(wěn)定，中央銀行被動收回外匯而投放了大量基礎(chǔ)貨幣，外匯占款的增量已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了所需的基礎(chǔ)貨幣的增量?；A(chǔ)貨幣的過度投放會通過乘數(shù)效應(yīng)增加貨幣供應(yīng)量，造成貸款增長過快，投資增長過快。因此，外匯占款大于基礎(chǔ)貨幣增量的部分需要由央行對沖掉。當(dāng)前央行提高存款準(zhǔn)備金率和發(fā)行央行票據(jù)等工具主要在于抑制流動性過剩，而并非真正意義上的“緊縮”。從央票發(fā)行后的結(jié)果來看，2002年以來基礎(chǔ)貨幣的增長額仍然保持較高的水平，商業(yè)銀行的實際經(jīng)營環(huán)境仍然偏松。

當(dāng)前央行實施的以提高存款準(zhǔn)備金率和發(fā)行央行票據(jù)為主的緊縮性貨幣政策主要目的在于控制銀行體系的流動性過剩問題，并沒有改變銀行資金面持續(xù)寬松的局面，對銀行經(jīng)營環(huán)境的影響有限。但是央票的發(fā)行在一定程度上對銀行貸款存在擠出效應(yīng)，商業(yè)銀行資金運用壓力有所增加。具體來說主要體現(xiàn)在三個方面：

第一，緊縮性貨幣政策并未影響商業(yè)銀行整體較為寬松的資金面環(huán)境。盡管央行采用提高存款準(zhǔn)備金率、公開市場操作等緊縮性政策回收流動性，但是外匯占款的增加額仍然大于基礎(chǔ)貨幣的增加額，銀行體系超額流動性的問題仍然較為突出，銀行體系超額準(zhǔn)備金率仍較充裕。銀行信貸擴(kuò)張具有充裕的資金基礎(chǔ)。在準(zhǔn)備金和超額準(zhǔn)備金存款利率仍然較低的情況下，商業(yè)銀行將不愿意保留過多的超額存款準(zhǔn)備金率，而是將多余的存款用于發(fā)放貸款或是購買證券，導(dǎo)致銀行體系存、貸款規(guī)模迅速增長。從實際經(jīng)營情況來看，2002年以來，商業(yè)銀行存貸款規(guī)模保持較快的增長勢頭。存貸比不斷下降，銀行體系并不存在資金面緊張的情況。

第二，央票對銀行貸款增長存在擠出效應(yīng)。盡管資金面較為寬松，銀行的放貸沖動較強，但近年來，貸款增長始終低于存款的增長，銀行體系存貸款差不斷擴(kuò)大，存貸比不斷下降。商業(yè)銀行持有央行票據(jù)對貸款存在一定的擠出效應(yīng)。以2006年為例，2006年人民幣資金運用從2005年末的30萬億上升到36.5萬億，增加了6.5萬億。其中金融機(jī)構(gòu)的貸款從19.5增長到22.5萬億，增加了3萬億；商業(yè)銀行持有的央行票據(jù)從7.4萬億增長到9.9萬億，增加了2.5萬億；持有的國債等有價證券從3.5萬億增加到3.9萬億，增加了0.4萬億。央票與信貸擴(kuò)張的規(guī)模基本相當(dāng)，央票的發(fā)行對銀行信貸的擴(kuò)張存在一定的擠出效應(yīng)。

第三，一定程度上增加銀行資金運用壓力。受央票擠出效應(yīng)的影響，加上金融業(yè)股票融資、債券融資進(jìn)一步發(fā)展，一定程度上降低了企業(yè)對銀行貸款資金的依賴，近幾年貸款增長率明顯低于存款增長率，銀行體系存差規(guī)模不斷擴(kuò)大，銀行資金運用壓力有所增加。

總體來看，商業(yè)銀行不必過分擔(dān)心央行緊縮性貨幣政策，而應(yīng)抓住經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展、金融環(huán)境較為寬松的良好發(fā)展環(huán)境，加快各項業(yè)務(wù)的發(fā)展。

根據(jù)中國人民銀行((2007年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》分析，2007年我國宏觀經(jīng)濟(jì)和金融形勢表現(xiàn)為銀行體系流動性偏多、貨幣信貸擴(kuò)張壓力較大、價格漲幅上升。中國人民銀行把防止經(jīng)濟(jì)增長由偏快轉(zhuǎn)向過熱、防止價格由結(jié)構(gòu)性上漲演變?yōu)槊黠@通貨膨脹作為宏觀調(diào)控的首要任務(wù)，貨幣政策逐步從“穩(wěn)健”轉(zhuǎn)為“從緊”。緊縮性貨幣政策下，中小企業(yè)的資金瓶頸問題將更加突出。面對嚴(yán)峻的政策環(huán)境，中小企業(yè)應(yīng)當(dāng)抓住一切可利用的條件，創(chuàng)造多元融資方式。

一、緊縮性貨幣政策對中小企業(yè)融資的影響

1、企業(yè)融資成本上升

2007年央行六次上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。其中，一年期存款基準(zhǔn)利率從年初的2．52％上調(diào)至年末的4．14％，累計上調(diào)1．62個百分點；一年期貸款基準(zhǔn)利率從年初的6．12％上調(diào)至年末的7．47％，累計上調(diào)1．35個百分點。中小企業(yè)進(jìn)一步面臨貸款難和貸款成本提高帶來的雙重困境。受市場對通脹預(yù)期增強以及六次上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率等系列金融宏觀調(diào)控措施因素影響，2007年債券市場融資成本也呈明顯上升趨勢。2007年12月份發(fā)行的10年期企業(yè)債券發(fā)行利率在1年期shibor的基礎(chǔ)上增加1 55—200個基點，票面利率為6．02％一6．68％，比2007年初提高186個基點。債券市場利率的提高，在整個資金市場上發(fā)揮著強烈的信號傳導(dǎo)作用，將影響中小企業(yè)其他融資方式如票據(jù)融資、民間融資等的成本。

2、企業(yè)融資來源受限

商業(yè)銀行信貸規(guī)模減少。第一，10上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。2007年央行十次上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率，該比率從2006年底的9％上升至2007年底的14．5％，央行通過減少商業(yè)銀行現(xiàn)有超額準(zhǔn)備金的數(shù)量，達(dá)到控制其信用創(chuàng)造能力的目的。第二，加大中央銀行票據(jù)發(fā)行力度。2007年末中央銀行票據(jù)余額為3．49萬億元，比年初增加4600億元，有效收回了流動性。同時，對部分貸款增長較快、且流動性充裕的商業(yè)銀行定向發(fā)行3年期中央銀行票據(jù)5550億元，既較為深度凍結(jié)銀行體系流動性，也對信貸增長較快的機(jī)構(gòu)起到警示作用。第三，商業(yè)銀行票據(jù)承兌和貼現(xiàn)業(yè)務(wù)趨緩。2007年商業(yè)銀行匯票承兌業(yè)務(wù)增長速度減緩，年末商業(yè)匯票承兌余額比年初增加2288億元，同比少增213億元。票據(jù)貼現(xiàn)余額大幅減少，年末比年初下降4414億元。隨著宏觀調(diào)控力度加大，商業(yè)銀行出于調(diào)整貸款總量和結(jié)構(gòu)、追求利潤最大化的需要，辦理票據(jù)業(yè)務(wù)大幅減少。對于中小企業(yè)而言，利用票據(jù)融資這種期限短、周轉(zhuǎn)快的資金融通方式的難度加大了。

3、商業(yè)銀行信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整

2007年，在信貸擴(kuò)張動力較強的情況下，中國人民銀行加強對商業(yè)銀行的“窗口指導(dǎo)”和信貸政策引導(dǎo)，傳達(dá)宏觀調(diào)控意圖，提示商業(yè)銀行關(guān)注貸款過快增長可能產(chǎn)生的風(fēng)險以及銀行的資產(chǎn)負(fù)債期限錯配問題，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)合理控制信貸投放總量和節(jié)奏，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。受此影響，2007年主要金融機(jī)構(gòu)的人民幣中長期貸款主要投向基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)。在新增2．4萬億元中長期貸款中，投向基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)7983．6億元，占新增中長期貸款的33．2％。對于在銀企關(guān)系中長期處于劣勢、無力與大型企業(yè)抗衡的中小企業(yè)來說，獲取銀行信貸難上加難。

二、不同信用形式下的多元化融資

從廣義上理解，信用是一方在一定時期內(nèi)將一定數(shù)量的實物或貨幣有償讓渡給另一方的行為，包括債權(quán)債務(wù)關(guān)系和股權(quán)關(guān)系。在現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)中，信用的功能主要是借助于各種金融工具或信用工具，把閑置資金或閑置資源引導(dǎo)到投資和生產(chǎn)上。金融即資金融通，它已不是單純的貨幣借貸，而是指由整個金融范疇創(chuàng)造的信用。

1、銀行信用——積極尋求外資銀行的金融支持

長期以來，受傳統(tǒng)經(jīng)營理念和融資體制的影響，中資銀行著重于國有大企業(yè)客戶資源的搶奪。當(dāng)前為了滿足《巴塞爾新資本協(xié)議》關(guān)于資本充足率的要求，同時伴隨著緊縮性貨幣政策的實行，中資銀行的信貸業(yè)務(wù)將更為謹(jǐn)慎。而在我國金融業(yè)逐步對外開放的進(jìn)程中，外資銀行越來越關(guān)注中小企業(yè)融資瓶頸問題，努力探尋與中國中小企業(yè)合作的有效途徑。

近年來，匯豐、渣打、花旗等外資銀行憑借完善的國際網(wǎng)絡(luò)、豐富的中小企業(yè)融資經(jīng)驗、合理的風(fēng)險評價系統(tǒng)、專業(yè)化的服務(wù)團(tuán)隊以及為企業(yè)量身定做融資解決方案的創(chuàng)新能力，積極致力于開發(fā)中國中小企業(yè)融資領(lǐng)域的業(yè)務(wù)?；ㄆ煦y行在2004年就發(fā)起了中小企業(yè)(SME)方案，籌建商業(yè)銀行部，這是外資銀行在中國較早針對中小企業(yè)設(shè)立的服務(wù)部門。2006年5月渣打銀行率先在上海和深圳推出“無抵押信用貸款”，有效解決中小企業(yè)缺少抵押物或擔(dān)保的難題，被稱為是業(yè)界的創(chuàng)新之作。外資銀行與中小企業(yè)的合作最終能夠達(dá)到“互利”和“雙贏”的目的。外資銀行對中小企業(yè)的金融支持可能成為其拓展內(nèi)地市場的突破口，中小企業(yè)則利用外資銀行提供的包括貿(mào)易融資、商業(yè)貸款、資金管理、IPO等在內(nèi)的鏈條式服務(wù)，提高資金流動性和競爭力，完善治理機(jī)構(gòu)，借助與國際化金融機(jī)構(gòu)的信用關(guān)系實現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展。

2、商業(yè)信用——產(chǎn)業(yè)集群下的賒購賒銷

．產(chǎn)業(yè)集群是指在特定區(qū)域中，具有競爭與合作關(guān)系，且在地理上集中，有交互關(guān)聯(lián)性的企業(yè)、專業(yè)化供應(yīng)商、服務(wù)供應(yīng)商、金融機(jī)構(gòu)、相關(guān)產(chǎn)業(yè)的廠商及其他相關(guān)機(jī)構(gòu)等組成的群體。通過這種合作競爭機(jī)制，中小企業(yè)可以在人力資源、原材料供應(yīng)、技術(shù)開發(fā)、產(chǎn)品設(shè)計、市場營銷等方面，實現(xiàn)高效的互動和合作，在緊密依存的產(chǎn)業(yè)鏈上進(jìn)行專業(yè)化分工，獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益和范圍經(jīng)濟(jì)效益，提高企業(yè)的市場競爭力。由于產(chǎn)業(yè)集群內(nèi)的企業(yè)，業(yè)務(wù)往來頻繁，上下游企業(yè)之間或者從事相近產(chǎn)業(yè)的企業(yè)之間有著較為深廣的紐帶聯(lián)系，降低了信息不對稱的程度。企業(yè)為了爭取合作機(jī)會，降低交易成本。更加重視信用關(guān)系的維護(hù)和信譽的鞏固。在進(jìn)行商品和勞務(wù)交易時，以延期支付和預(yù)付貨款的賒購賒銷形式提供的商業(yè)信用，能緩解資金短缺的矛盾，縮短融資時間和交易時間。

購買商品或勞務(wù)時的延期付款，是賣方企業(yè)允許買方在交易發(fā)生后的一定時期內(nèi)按發(fā)票金額支付貨款。因此，這是一種賣方企業(yè)向買方企業(yè)提供的信用，是買方進(jìn)行的短期融資，構(gòu)成買方的一項短期負(fù)債。預(yù)付賬款是指在購買商品時，買方被要求在賣方發(fā)出貨物之前支付一部分或全部貨款的情形。與延期付款相反，預(yù)付賬款是是買方向賣方提供的商業(yè)信用，是賣方企業(yè)的一種短期融資方式，構(gòu)成賣方企業(yè)的短期負(fù)債。經(jīng)常往來、相互了解的集群內(nèi)中小企業(yè)，具有利用商業(yè)信用融通資金的優(yōu)勢，而且這種籌資方式比較靈活，成本相對較低。但融資期限較短，受對方企業(yè)資本額以及現(xiàn)有生產(chǎn)能力的限制。

3、企業(yè)直接信用——創(chuàng)業(yè)板上市與發(fā)行集合債券齊頭并進(jìn)

工商企業(yè)直接信用是企業(yè)籌集長期資金的主要渠道，從廣義的角度看，包括股票融資和債券融資兩種形式。

(1)創(chuàng)業(yè)板上市

證監(jiān)會2008年3月21日起向社會公開征求對《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》的意見，籌劃近十年的創(chuàng)業(yè)板漸行漸近。創(chuàng)業(yè)板是在服務(wù)對象、上市標(biāo)準(zhǔn)、交易制度等方面不同于交易所主板市場的資本市場。其主要目的是支持那些暫時不符合主板上市要求但又具有高成長性的中小企業(yè)，特別是高科技企業(yè)的上市融資，也為風(fēng)險資本營造一個正常的退出機(jī)制。創(chuàng)業(yè)板市場的發(fā)展可以為中小企業(yè)的發(fā)展提供良好的融資環(huán)境，打破當(dāng)前中國金融體系中“中小企業(yè)融資難”的制度性障礙。單純從融資的角度來看，創(chuàng)業(yè)板所起的作用在短期內(nèi)是有限的，因為資本市場對上市公司的管理運作、信息公開都有嚴(yán)格要求，達(dá)到創(chuàng)業(yè)板上市要求也并非易事。但是創(chuàng)業(yè)板的積極意義在于它對先進(jìn)管理經(jīng)驗的傳播，對于提升中小企業(yè)素質(zhì)的激勵，它是為擁有長遠(yuǎn)眼光和發(fā)展?jié)摿Φ闹行∑髽I(yè)準(zhǔn)備的。

(2)發(fā)行集合債券

所謂集合發(fā)債，即“捆綁發(fā)債”。將中小企業(yè)打包捆綁、集合發(fā)債的方式，不僅能一定程度上解決中小企業(yè)的資金短缺問題，同時也打破了以往只有大企業(yè)才能發(fā)債的慣例，開創(chuàng)了中小企業(yè)新的融資模式。

在國家發(fā)改委下達(dá)的2007年第一批企業(yè)債券發(fā)行計劃中，有兩筆針對中小企業(yè)的集合債券，其一是深圳市中小企業(yè)集合債券，共有20家企業(yè)，發(fā)行規(guī)模為10．3億元，其二是中關(guān)村高新技術(shù)中小企業(yè)集合債券，共有7家企業(yè)，發(fā)行規(guī)模為3．7億元。它們?yōu)橹行∑髽I(yè)拓寬融資渠道尋找到了一個新方向，成為市場關(guān)注的焦點。

集合債券為中小企業(yè)帶來的特定優(yōu)勢包括：

第一，中小企業(yè)能在資本市場融資，將極大地提升企業(yè)的知名度；

第二，解決了單一中小企業(yè)因規(guī)模較小而不能獨立發(fā)行企業(yè)債券的矛盾；

第三，多個企業(yè)分?jǐn)傇u級、擔(dān)保、承銷等費用，降低融資成本；

第四，有利于提升單一企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券的信用等級；

第五，易于得到地方政府及產(chǎn)業(yè)政策的有力支持。

以“2007深中小債”為例，該集合債券由深圳市貿(mào)易工業(yè)局牽頭，深圳市遠(yuǎn)望谷信息技術(shù)股份有限公司等20家中小企業(yè)作為聯(lián)合發(fā)行人，按照“統(tǒng)一冠名、分別負(fù)債，統(tǒng)一擔(dān)保、集合發(fā)行”的模式發(fā)行。國家開發(fā)銀行為其提供全額無條件不可撤銷連帶責(zé)任保證擔(dān)保，以及深圳市政府下屬的中小企業(yè)信用擔(dān)保中心提供反擔(dān)保。經(jīng)聯(lián)合資信評估有限公司綜合評定，債券的信用級別為AAA，各家企業(yè)的主體信用級別則從A+到BBB-不等。

但是應(yīng)當(dāng)看到，雖然這種捆綁發(fā)債的模式對于中小企業(yè)來說是非常有益的，但在實際推進(jìn)的過程中，從發(fā)行前的證券設(shè)計、擔(dān)保，發(fā)行中的承銷，到發(fā)行后的風(fēng)險控制，各個環(huán)節(jié)都存在具體難題，只有解決了這些問題，集合債券才可能更大力度地推廣。

4、民間信用——靈活利用廣泛的社會資本

民間信用指個人之間以貨幣或?qū)嵨镄问剿峁┑闹苯有刨J，主要是為了滿足人們?nèi)粘Ｉ罹o急支付和民營企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模的資金需求。中小企業(yè)的特點決定了其創(chuàng)業(yè)發(fā)展主要依靠社會資本，近年來對民間融資的需求日益旺盛，并形成了一套特殊的信用規(guī)則和信用鏈。民間融資在江浙等地非常活躍，對江浙民營中小企業(yè)的發(fā)展起到了舉足輕重的作用。中國人民銀行在(2004年中國區(qū)域金融運行報告》中披露了民間融資的四種類型，即低利率的互助式借貸、利率水平較高的信用借貸、不規(guī)范的中介借貸和變相的企業(yè)內(nèi)部集資?！秷蟾妗愤€為民間融資正名，認(rèn)為“民間融資具有一定的優(yōu)化資源配置功能，減輕了中小民營企業(yè)對銀行的信貸壓力，轉(zhuǎn)移和分散了銀行的信貸風(fēng)險。”同時看到：規(guī)范民間融資，使其接近行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、法律標(biāo)準(zhǔn)和公共標(biāo)準(zhǔn)，是一項艱巨的工作。為使民間信用在中小企業(yè)融資中發(fā)揮健康、穩(wěn)定和長效的作用，政府和金融機(jī)構(gòu)必須對其加強監(jiān)管約束，行業(yè)協(xié)會對其進(jìn)行積極引導(dǎo)。

在緊縮性貨幣政策下，中小企業(yè)融資難問題越加突出。解決這個難題，需要創(chuàng)建現(xiàn)代市場金融資源配置機(jī)制，重建市場經(jīng)濟(jì)的信用關(guān)系。主體中小企業(yè)不僅要立足現(xiàn)在，積極靈活地尋求多元化融資渠道及創(chuàng)新融資模式，更要放眼長期，加強自我積累。完善自身治理，為長效融資機(jī)制的建立而努力。