信貸政策是宏觀經(jīng)濟(jì)政策的重要組成部分，是中國人民銀行根據(jù)國家宏觀調(diào)控和產(chǎn)業(yè)政策要求，對金融機(jī)構(gòu)信貸總量和投向?qū)嵤┮龑?dǎo)、調(diào)控和監(jiān)督，促使信貸投向不斷優(yōu)化，實(shí)現(xiàn)信貸資金優(yōu)化配置并促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要手段。制定和實(shí)施信貸政策是中國人民銀行的重要職責(zé)。

中國社會主義市場經(jīng)濟(jì)處在初級階段，間接融資居于主導(dǎo)地位，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的問題，有總量問題，但突出的是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性問題。中國區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡，金融市場不夠發(fā)達(dá)，利率沒有市場化，單純依靠財(cái)政政策調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)受財(cái)力限制較大，信貸政策發(fā)揮作用是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)在要求，在相當(dāng)長時期內(nèi)將會存在。金融宏觀調(diào)控必須努力發(fā)揮好信貸政策的作用，加強(qiáng)信貸政策與產(chǎn)業(yè)政策、就業(yè)政策和金融監(jiān)管政策的有機(jī)協(xié)調(diào)配合，努力實(shí)現(xiàn)總量平衡和結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

一是與貨幣信貸總量擴(kuò)張有關(guān)，政策措施影響貨幣乘數(shù)和貨幣流動性。比如，規(guī)定汽車和住房消費(fèi)信貸的首付款比例、證券質(zhì)押貸款比例等等；

二是配合國家產(chǎn)業(yè)政策，通過貸款貼息等多種手段，引導(dǎo)信貸資金向國家政策需要鼓勵和扶持的地區(qū)及行業(yè)流動，以扶持這些地區(qū)和行業(yè)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展；

三是限制性的信貸政策。通過“窗口指導(dǎo)”或引導(dǎo)商業(yè)銀行通過調(diào)整授信額度、調(diào)整信貸風(fēng)險(xiǎn)評級和風(fēng)險(xiǎn)溢價等方式，限制信貸資金向某些產(chǎn)業(yè)、行業(yè)及地區(qū)過度投放，體現(xiàn)扶優(yōu)限劣原則。

四是制定信貸法律法規(guī)，引導(dǎo)、規(guī)范和促進(jìn)金融創(chuàng)新，防范信貸風(fēng)險(xiǎn)。

信貸政策不同于貨幣政策中的其他總量政策工具。貨幣政策中的其他政策工具主要著眼于解決總量問題，通過調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量和信貸總規(guī)模，促使社會有效供求的大體平衡，從而保持貨幣幣值的穩(wěn)定。信貸政策則主要著眼于解決結(jié)構(gòu)問題，通過窗口指導(dǎo)，引導(dǎo)信貸投向，促進(jìn)地區(qū)機(jī)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，防止重復(fù)建設(shè)和盲目建設(shè)，促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)協(xié)調(diào)發(fā)展。

發(fā)達(dá)國家中央銀行信貸政策一般只作為短期的窗口指導(dǎo)，不承擔(dān)結(jié)構(gòu)調(diào)整、信貸創(chuàng)新等多重任務(wù)：而我國的信貸政策不僅要進(jìn)行窗口指導(dǎo)，還要規(guī)范和引導(dǎo)商業(yè)銀行信貸創(chuàng)新。從貨幣理論看，信貸政策的窗口指導(dǎo)職能是屬于貨幣政策范疇的，而諸如出臺消費(fèi)信貸政策、助學(xué)貸款政策、證券公司股票質(zhì)押貸款政策等規(guī)范和引導(dǎo)商業(yè)銀行信貸創(chuàng)新的職能，實(shí)際上并不屬于貨幣政策的范疇，而是具有典型的中國特色，是中央銀行為防范信貸風(fēng)險(xiǎn)，改進(jìn)金融服務(wù)，鼓勵金融創(chuàng)新的需要，是配合國家產(chǎn)業(yè)政策、投融資政策、區(qū)域政策以及指導(dǎo)商業(yè)銀行貸款投向所必須的。

現(xiàn)階段，我國經(jīng)濟(jì)中的結(jié)構(gòu)矛盾較為突出，市場發(fā)育程度不高，間接融資還處于主導(dǎo)地位，僅僅依靠市場的力量，難以對信貸資金進(jìn)行有效配置，客觀上還需要信貸政策在較長時期內(nèi)繼續(xù)發(fā)揮重要作用。首先，是結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要。長期以來，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)雷同，大而全，小而全、盲目，低水平重復(fù)建設(shè)，行業(yè)進(jìn)入壁壘低，生產(chǎn)能力過剩等長期的結(jié)構(gòu)性矛盾加劇了宏觀經(jīng)濟(jì)的總量失衡。在這樣的情況下，中央銀行僅僅依靠總量政策手段，解決總量失衡問題，無法完全達(dá)到預(yù)期目標(biāo)，就需要實(shí)施信貸政策，發(fā)揮信貸杠桿的作用，通過調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)，引導(dǎo)資金流向，在達(dá)到總量平衡目標(biāo)的同時，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和優(yōu)化。其次，是防范信貸風(fēng)險(xiǎn)的需要。隨著經(jīng)濟(jì)金融形勢的發(fā)展，市場競爭加劇，商業(yè)銀行紛紛介入新的信貸領(lǐng)域，開展信貸創(chuàng)新，開發(fā)新的信貸工具和信貸品種，由于商業(yè)銀行自身控制風(fēng)險(xiǎn)能力的差異，客觀上需要中央銀行制定和實(shí)施統(tǒng)一、規(guī)范、健全的信貸規(guī)則，對信貸活動進(jìn)行管理，以防止產(chǎn)生新的信貸風(fēng)險(xiǎn)。最后，是提高金融服務(wù)水平的需要。由于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，現(xiàn)有的一部分信貸政策不可避免地帶有計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的色彩，隨著市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，這些信貸政策已經(jīng)過時，不再適應(yīng)新的經(jīng)濟(jì)金融形勢發(fā)展的需要，還有一些信貸政策需要進(jìn)行及時補(bǔ)充。

1998年以來，中央銀行信貸政策從內(nèi)容到形式都發(fā)生了較大變化。一是窗口指導(dǎo)成為信貸政策的主要形式。中央銀行根據(jù)國民經(jīng)濟(jì)的宏觀形勢通過窗口指導(dǎo)，對商業(yè)銀行的一些經(jīng)營行為進(jìn)行道義上的勸說和建議。二是以開展消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)為標(biāo)志，信貸政策的指導(dǎo)重點(diǎn)由主要重視生產(chǎn)領(lǐng)域開始轉(zhuǎn)向同時重視生產(chǎn)領(lǐng)域與消費(fèi)領(lǐng)域。三是信貸政策的內(nèi)容十分廣泛，基本上涵蓋了國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的各個領(lǐng)域。

中央銀行信貸政策力求在多重目標(biāo)之間取得平衡，尋求最佳效果，在眾多目標(biāo)中，信貸政策主要關(guān)注三個目標(biāo)，一是調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)，二是鼓勵信貸創(chuàng)新，三是防范信貸風(fēng)險(xiǎn)，同時兼顧其他目標(biāo)。首先，在信貸政策的引導(dǎo)下，信貸結(jié)構(gòu)發(fā)生了積極變化，有力地促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。1998年至 2000年，個人消費(fèi)貸款、基建貸款、農(nóng)業(yè)貸款和貼現(xiàn)貸款占同期全部新增貸款的51%，2001年這一比重已上升到57%。其次，信貸創(chuàng)新呈現(xiàn)多樣化。四年來，相繼推出了消費(fèi)信貸政策、外資企業(yè)中方投資人股本貸款政策、證券公司股票質(zhì)押貸款政策、出口退稅賬戶托管貸款政策、中小企業(yè)融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)擔(dān)保貸款政策等多項(xiàng)信貸政策，從信貸工具、信貸品種等各個方面，鼓勵和引導(dǎo)商業(yè)銀行開展信貸創(chuàng)新。最后，信貸風(fēng)險(xiǎn)有所化解。在防范信貸風(fēng)險(xiǎn)方面，信貸政策的作用主要是防范增量不良資產(chǎn)的發(fā)生，立足于以增量資產(chǎn)盤活存量資產(chǎn)。四年來，在國家積極化解存量不良貸款風(fēng)險(xiǎn)的同時，信貸政策基本起到了防范增量信貸風(fēng)險(xiǎn)的作用。

（一）信貸額度的猛增，導(dǎo)致預(yù)期通貨膨脹

2008年我國愈演愈烈的通貨膨脹在全球性的金融危機(jī)中迅速降溫，通貨膨脹開始脫離人們的視線，轉(zhuǎn)而被通貨緊縮的擔(dān)憂所替代。但是，隨著國家的積極財(cái)政政策以及寬松貨幣政策的實(shí)施，經(jīng)濟(jì)逐漸好轉(zhuǎn)。

那么，經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)帶來通貨膨脹在短期內(nèi)可能性不大，但長期有潛在威脅。當(dāng)前，我國經(jīng)濟(jì)中存在較為嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩，不僅表現(xiàn)在生產(chǎn)資料方面，而且也存在于生活消費(fèi)品方面。短期內(nèi)供過于求，產(chǎn)能擴(kuò)張的能力較強(qiáng)，通貨膨脹的壓力比較小。然而長期看，隨著信貸的大幅增加，貨幣供給的長期增長，勢必導(dǎo)致預(yù)期通貨膨脹的反彈。

1、新增貸款劇增，給通脹反彈提供了貨幣基礎(chǔ)。2009年上半年新增信貸高達(dá)7.37 萬億，貨幣供給短期內(nèi)大量增加使得通貨膨脹反彈有了貨幣基礎(chǔ)。如果今后信貸總量不能有效控制，不僅會引致總需求的快速擴(kuò)張，更會導(dǎo)致預(yù)期通貨膨脹的反彈。例如：盡管目前CPI（同比下降1.1％）和PPI（同比下降5.9％）同比仍然下降，但從月度環(huán)比來看，下降程度已經(jīng)減緩，有逐漸回升跡象。

2、新增貸款中票據(jù)融資占比過大，引發(fā)通脹反彈風(fēng)險(xiǎn)。票據(jù)融資增多常出于商業(yè)銀行規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和企業(yè)套利的動機(jī)。票據(jù)融資占比過多可能導(dǎo)致信貸增長對經(jīng)濟(jì)的拉動力量減弱，致使流動性滲漏到其他非實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門，催生資產(chǎn)泡沫，引發(fā)通脹反彈。

總之，當(dāng)前我國有眾多潛在因素影響著通貨膨脹的反彈，如內(nèi)需的增加、國內(nèi)價格改制、國際大宗商品價格回升、人民幣升值等等。如果下半年信貸總量不能有效放緩，無疑會加劇預(yù)期通貨膨脹反彈的可能性。

（二）信貸流向不合理，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長的瓶頸

在上半年拉動我國經(jīng)濟(jì)增長的三駕馬車（消費(fèi)、投資、出口）中，在出口不利的情況下，消費(fèi)和投資扮演了重要角色。最終消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率為53.4％，拉動GDP增長3.8個百分點(diǎn)；投資對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率為87.6％，拉動GDP增長 6.2個百分點(diǎn)；凈出口對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率為-41％，下拉GDP增長-2.9個百分點(diǎn)。

然而，投資在我國GDP中比重過大，并不利于經(jīng)濟(jì)的持續(xù)性健康發(fā)展。目前投資中大部分是固定資產(chǎn)投資以及基礎(chǔ)建設(shè)投資，從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度看經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長能力受到限制。真正拉動經(jīng)濟(jì)的動力源應(yīng)是最終消費(fèi)，最終消費(fèi)的持續(xù)性增長又離不開制造業(yè)和服務(wù)業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展。所以，擴(kuò)大內(nèi)需的重點(diǎn)應(yīng)放在最終消費(fèi)上，應(yīng)重點(diǎn)扶持制造業(yè)和服務(wù)業(yè)的發(fā)展。

然而，目前我國信貸結(jié)構(gòu)的不合理性促進(jìn)了固定資產(chǎn)與基礎(chǔ)建設(shè)投資的過快增長，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)扭曲現(xiàn)象越來越嚴(yán)重。如果不能盡快完善信貸結(jié)構(gòu)，將會導(dǎo)致未來經(jīng)濟(jì)的發(fā)展瓶頸。

（三）信貸流向不合理，導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫

上半年的信貸發(fā)放，相當(dāng)一部分資金流向了非實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門。由于追求短期效應(yīng)，投機(jī)行為愈演愈烈，金融資產(chǎn)價格快速上升，勢必導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫。當(dāng)資產(chǎn)泡沫破滅時，必然會影響金融實(shí)體，進(jìn)而連鎖影響到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展，通貨膨脹壓力加大、呆賬壞賬增多、資產(chǎn)縮水、消費(fèi)萎縮等等。

（四）中長期信貸資產(chǎn)比重大，對銀行業(yè)的穩(wěn)健運(yùn)行也具有潛在負(fù)效應(yīng)

1、增加了銀行業(yè)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)度。銀行業(yè)資產(chǎn)業(yè)務(wù)的特殊性，表現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)暴露具有一定的滯后性。中長期信貸資產(chǎn)期限長，風(fēng)險(xiǎn)暴露滯后期也長。中長期貸款過快增長，增加了銀行信貸資產(chǎn)價值的不確定性。

2、增加了銀行業(yè)流動性壓力。在中長期貸款比重持續(xù)上升的同時，活期存款的比重逐年上升，2009年6月末主要存款銀行活期存款占各項(xiàng)存款的比重上升到43.7％。銀行資產(chǎn)期限結(jié)構(gòu)與負(fù)債期限結(jié)構(gòu)錯置，將加重銀行業(yè)流動性壓力。

3、中長期貸款比重偏高，增大了風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)基數(shù)，相應(yīng)增加了銀行機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)撥備，降低了監(jiān)管資本水平。

4、誘發(fā)不穩(wěn)健經(jīng)營行為。中長期貸款相對短期貸款具有較高的當(dāng)期收益，在各種不適當(dāng)指標(biāo)考核激勵和內(nèi)部控制不健全的情況下，會誘發(fā)銀行經(jīng)營者為了當(dāng)期經(jīng)營效益和業(yè)績，傾向選擇中長期資產(chǎn)。

（一）保持適度寬松政策，逐步放緩信貸發(fā)放速度

今后一段時間，我國的信貸政策應(yīng)傳遞出逐步放緩的信號，避免預(yù)期通脹的反彈。當(dāng)然，貨幣信貸的車輪一旦高速行駛起來，在宏觀環(huán)境總體趨于向好的情況下，盡管當(dāng)前存在潛在危險(xiǎn)，但我們不主張緊急剎車，而是逐步放緩，實(shí)現(xiàn)信貸政策的“軟著陸”，讓經(jīng)濟(jì)體有一個適度自我調(diào)整的過程。

（二）優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)

今后一段時間，我國應(yīng)逐步調(diào)整、優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，使更多的信貸資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)部門，流向中小制造企業(yè)，提高工人收入，促進(jìn)消費(fèi)；逐步降低中長期貸款比例，重點(diǎn)扶持短期急需資金的中小企業(yè)，保障經(jīng)濟(jì)的再生產(chǎn)能力。當(dāng)然，在信貸結(jié)構(gòu)的調(diào)整過程中，還是主張逐步過渡，實(shí)現(xiàn)信貸政策的“軟著陸”。

（三）加強(qiáng)信貸監(jiān)管

今后一段時間，我國相關(guān)部門應(yīng)繼續(xù)嚴(yán)格貫徹《關(guān)于調(diào)整部分信貸監(jiān)管政策促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健發(fā)展的通知》中的十項(xiàng)措施，要重點(diǎn)加強(qiáng)信貸資產(chǎn)結(jié)構(gòu)管理與監(jiān)督，強(qiáng)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)多樣化和風(fēng)險(xiǎn)分散管理，保障信貸資金流向的合理性與信貸資金期限結(jié)構(gòu)的合理性；通過信貸資產(chǎn)證券化和其他衍生工具，提高資產(chǎn)流動性和規(guī)避預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)損失，化解中長期信貸風(fēng)險(xiǎn)。

（四）結(jié)合財(cái)政政策，相機(jī)調(diào)整信貸政策

我國政府制定出臺的十大措施以及兩年4萬億元的投資方案，已初步取得了可喜的成效，積極的財(cái)政政策在此次解救金融危機(jī)的過程中起到了重要作用。但是長期看，財(cái)政政策有一定的局限性。一方面隨著利率的預(yù)期增長及市場化的逐步開放，擴(kuò)張性財(cái)政政策的擠出效應(yīng)會逐步顯現(xiàn)；另一方面政府短期的大量財(cái)政支出，勢必會造成財(cái)政收支壓力，未來會存在發(fā)行國債或是發(fā)行貨幣彌補(bǔ)財(cái)政支出的可能性，進(jìn)而導(dǎo)致預(yù)期通貨膨脹等不良現(xiàn)象的出現(xiàn)。因此，為了我國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇及發(fā)展，未來一段時間應(yīng)繼續(xù)堅(jiān)持適度的寬松貨幣政策，并配合財(cái)政政策的變化，相機(jī)調(diào)整。