金融衍生工具市場是指以各種金融合約為交易對象的交易場所。

20世紀(jì)70年代，伴隨著布雷頓森林體系的崩潰和石油危機(jī)，資本主義世界出現(xiàn)了嚴(yán)重的通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)衰退，主要資本主義國家的匯率波動頻繁，利率上升。在這種動蕩不定的環(huán)境下，銀行和其他金融機(jī)構(gòu)為了在競爭中保持不敗之勢，進(jìn)行了很多金融創(chuàng)新。20世紀(jì)80年代以來，西方國家的政府紛紛放松金融管制，出現(xiàn)了金融體系自由化的趨勢，再加上近年來計算機(jī)和電信技術(shù)的發(fā)展，金融衍生工具市場迅速發(fā)展起來。

(一)金融衍生工具市場產(chǎn)生的背景

在西方新自由主義思潮的影響下，20世紀(jì)70年代以后西方國家相繼出現(xiàn)了滯脹，而在西方經(jīng)濟(jì)學(xué)中居正統(tǒng)地位的凱恩斯學(xué)派對此難以解釋，這時包括貨幣學(xué)派在內(nèi)的一些新自由主義思潮開始盛行。它們的理論核心就是反對國家干預(yù)，主張通過市場機(jī)制調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)，從而為各國放松金融管制奠定了理論基礎(chǔ)。金融管制放松后，金融市場匯率、利率變動頻繁，防范投資風(fēng)險或借貸風(fēng)險的金融衍生工具應(yīng)運(yùn)而生。金融衍生工具在基礎(chǔ)工具的基礎(chǔ)上衍生而來，人們稱之為金融創(chuàng)新。金融創(chuàng)新包括金融工具的創(chuàng)新、金融市場的創(chuàng)新、金融服務(wù)的創(chuàng)新等。這些新的金融工具在防范投資風(fēng)險或借貸風(fēng)險方面有明顯的作用，不少新的工具突破了傳統(tǒng)上對金融機(jī)構(gòu)在業(yè)務(wù)范圍、利率方面的管制。各種金融期貨、期權(quán)、貨幣互換等新的金融工具相繼出現(xiàn)。金融創(chuàng)新提供了更為廣泛的資金籌措渠道，同時也降低了融資成本。

金融衍生工具的創(chuàng)造與發(fā)展稱為金融工具的創(chuàng)新。美國的金融業(yè)相當(dāng)發(fā)達(dá)，但受政府管制較嚴(yán)，因而美國的金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)造出很多金融衍生工具以規(guī)避管制。包括各種金融期貨、期權(quán)、貨幣互換在內(nèi)的新型的金融衍生工具相繼出現(xiàn)，后又在其他國家廣為流傳。世界各地還出現(xiàn)了若干新興的金融市場，如芝加哥國際貨幣市場、新加坡國際貨幣交易中心、倫敦國際金融期貨交易所、法國國際金融期貨交易所等，從事金融衍生工具交易。電子計算機(jī)的發(fā)展使金融資料的處理和傳送出現(xiàn)了革命性的變化，從而產(chǎn)生了終端服務(wù)、銷售點(diǎn)系統(tǒng)、家庭銀行業(yè)務(wù)及自動清算所等，這一切都便利了客戶并使金融創(chuàng)新活動更加深入到百姓之中。

(二)金融衍生工具市場產(chǎn)生的主要原因

(1)規(guī)避管制。規(guī)避金融管制是金融工具不斷創(chuàng)新的一個推動力。西方很多創(chuàng)新工具都是由美國金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)造的，其原因就是美國金融業(yè)受政府管制較嚴(yán)。因此，可以說，金融管制愈嚴(yán)，金融創(chuàng)新的推動力就愈大，金融工具創(chuàng)新也就愈活躍。

(2)技術(shù)革新。隨著信息技術(shù)革命的開展及其在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中的運(yùn)用，金融全球化得到進(jìn)一步發(fā)展?？茖W(xué)技術(shù)特別是電子計算機(jī)的不斷進(jìn)步與廣泛運(yùn)用，使得金融業(yè)有可能向客戶提供各種質(zhì)優(yōu)價廉的金融工具與金融服務(wù)，1990年芝加哥金屬交易所和路透社控股公司聯(lián)合開辦了全球交易體系，它把全球電腦終端聯(lián)結(jié)起來，使加入該系統(tǒng)的會員能在全球進(jìn)行期貨、期權(quán)交易。全球交易體系可以說是當(dāng)今科學(xué)技術(shù)在金融界運(yùn)用的結(jié)果。

(3)減少風(fēng)險。20世紀(jì)70年代以后，由于西方國家通貨膨脹的加劇及浮動匯率的實施，企業(yè)及個人面臨了巨大的利率風(fēng)險和匯率風(fēng)險，金融期貨、期權(quán)及互換業(yè)務(wù)等新型的金融衍生工具的產(chǎn)生，都是為了滿足客戶減少利率與匯率風(fēng)險以達(dá)到保值或贏利的要求。在各種創(chuàng)新的金融工具中，為減少利率與匯率風(fēng)險而創(chuàng)新的工具占有相當(dāng)大的比重。

（三）金融衍生工具市場的發(fā)展

1972年5月16日，美國芝加哥商品交易所(CME)在固定匯率制解體、國際外匯市場動蕩不定的情況下，創(chuàng)辦了國際貨幣市場分部，推出了英鎊、加元、西德馬克、日元、瑞士法郎、墨西哥比索等貨幣期貨合約，標(biāo)志著第一代金融衍生工具的誕生。1973年4月，芝加哥期貨交易所(CBOT)正式推出股票期權(quán)。1975年利率期貨在芝加哥期貨交易所問世。70年代中期產(chǎn)生的第一代衍生工具，在布雷頓森林體系解體后得到發(fā)展。這一時期的衍生工具主要是與貨幣、利率有關(guān)的期貨、期權(quán)交易，它們在各種不同的期權(quán)與期貨市場內(nèi)進(jìn)行。以1981年美國所羅門兄弟公司成功地為美國商用機(jī)器公司(IBM)和世界銀行進(jìn)行的美元與西德馬克和瑞士法郎之間的貨幣互換為標(biāo)志，以名義利率互換、貨幣互換及商品互換為主角的第二代衍生工具獲得了長足發(fā)展，成為世界最大的無證書金融產(chǎn)品市場。第二代衍生產(chǎn)品與第一代傳統(tǒng)的衍生產(chǎn)品不同，它是金融工程的衍生產(chǎn)品，它仍具有期貨、期權(quán)交易的特點(diǎn)，同時又為那些不滿足于期貨期權(quán)交易的客戶提供了大規(guī)模套期保值的手段。衍生產(chǎn)品的大部分是場外交易產(chǎn)品，這也促進(jìn)了柜臺市場的形成發(fā)展。美國《幸?！冯s志1995年載文稱，國際金融市場已知的衍生工具已有1200多種，并且還將不斷增加。

1.杠桿性

杠桿性是金融衍生交易的最顯著的特征之一，即交易者能以較少的資金成本控制較多的投資，從而提高投資的收益，達(dá)到“以小博大”的目的。金融衍生工具在交易時一般只需繳存一定比例的押金或保證金，便可以得到相關(guān)資產(chǎn)的經(jīng)營權(quán)和管理權(quán)，杠桿特征十分突出。高杠桿性既為交易者提供了以較低成本進(jìn)行風(fēng)險管理的可能性，也為投機(jī)者帶來因預(yù)期錯誤造成的巨額損失的潛在風(fēng)險。因此，高杠桿性使金融衍生工具成為一把雙刃劍。

2.風(fēng)險性

金融衍生工具是在國際金融市場動蕩不安的環(huán)境下為投資者交易保值和防范風(fēng)險的一種金融創(chuàng)新，但是其內(nèi)在的高杠桿性和工具組合的高復(fù)雜性、高技術(shù)性決定了金融衍生工具的高風(fēng)險性。金融衍生工具市場的風(fēng)險主要包括：

(1)市場風(fēng)險(Market Risk)。即金融衍生工具因為市場價格變化造成虧損的風(fēng)險。金融衍生工具價格的波動幅度往往超過基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)貨價格的波動幅度，為交易者帶來極大的風(fēng)險。

(2)信用風(fēng)險(Credit Risk)。即交易對手無法履行合約的風(fēng)險。這種風(fēng)險主要表現(xiàn)在場外交易中，包括交易對方違約可能性的大小和由于違約造成損失的多少兩方面內(nèi)容。

(3)流動性風(fēng)險(Liquidity Risk)。即某些金融衍生工具難以在二級市場流通轉(zhuǎn)讓的風(fēng)險。這種風(fēng)險大小取決于合約標(biāo)準(zhǔn)化程度、市場交易規(guī)模和市場環(huán)境的變化。

(4)操作風(fēng)險(Operation Risk)。由于金融衍生工具均采用先進(jìn)通訊技術(shù)和計算機(jī)網(wǎng)絡(luò)交易，因此存在著電子轉(zhuǎn)賬系統(tǒng)故障，以及計算機(jī)犯罪或人為失誤等操作風(fēng)險。

(5)法律風(fēng)險(Legal Risk)。即由于金融衍生工具創(chuàng)新速度比較快，可能游離于法律監(jiān)管之外，從而存在某些金融合約得不到法律保障和承認(rèn)的風(fēng)險。

(6)管理風(fēng)險(Management Risk)。它是指金融衍生工具的復(fù)雜化可能給交易主體內(nèi)部管理帶來困難和失誤以及監(jiān)管機(jī)構(gòu)難以實施統(tǒng)一監(jiān)管的風(fēng)險。

3.虛擬性

虛擬性是指金融衍生工具的價格運(yùn)動過程脫離了現(xiàn)實資本的運(yùn)動，但卻能給持有者帶來一定收入的特征。所謂虛擬資本，如：股票和債券，其特點(diǎn)是本身并沒有價值，但它們是代表獲得一定財富的權(quán)力證書，因而是對實物財產(chǎn)的虛擬。而金融衍生工具又是對股票、債券等基礎(chǔ)資產(chǎn)的進(jìn)一步虛擬，具有雙重虛擬性。由于虛擬資本的增值可以不依賴于產(chǎn)業(yè)資本和商業(yè)資本的運(yùn)動，因而金融衍生資產(chǎn)的交易日益獨(dú)立于現(xiàn)實資本運(yùn)動之外。

首先，金融衍生工具市場的發(fā)展對完善國家金融市場體系，提高金融運(yùn)作效率，維護(hù)金融安全有重要意義。

世界金融市場發(fā)展歷史證明，完善和發(fā)達(dá)的金融衍生工具市場，能夠促進(jìn)金融市場運(yùn)作效率的提高，構(gòu)架起一個國家完善的金融市場體系，推動其成為世界性的經(jīng)濟(jì)與金融中心。特別是金融衍生工具市場的出現(xiàn)與發(fā)展，為投資者提供了新的投資途徑、為融資者提供了新的融資渠道，有利于改善資本配置，分散經(jīng)濟(jì)風(fēng)險，降低融資成本，刺激經(jīng)濟(jì)增長。

其次，金融衍生產(chǎn)品交易是現(xiàn)代金融市場的重要內(nèi)容，金融衍生工具市場提供的金融衍生產(chǎn)品合約和交易平臺，推動了現(xiàn)代金融市場的發(fā)展，對提高金融競爭力有重要的意義。

從20世紀(jì)70年代初美國芝加哥商業(yè)交易所(CME)推出外匯期貨合約開始，利率期貨、股指期貨等金融衍生產(chǎn)品交易由于其所具備的規(guī)避金融現(xiàn)貨風(fēng)險的特有功能，在金融市場上受到廣大投資者的青睞。一個國家金融衍生產(chǎn)品越發(fā)達(dá)，功能越完善，對國際資本的吸引力就越大，在國際金融市場的競爭力就越強(qiáng)。

再次，金融衍生工具市場特有功能與提供的金融衍生產(chǎn)品是金融市場風(fēng)險管理的基礎(chǔ)和手段，對國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)分散金融風(fēng)險，提高風(fēng)險管理能力，減緩國際金融風(fēng)險的沖擊有重要意義。

控制風(fēng)險是各國金融市場一項長期和重要的戰(zhàn)略任務(wù)，金融衍生工具為這一戰(zhàn)略任務(wù)的落實提供了有效手段和市場基礎(chǔ)。金融衍生工具市場的一個重要功能是低成本地實現(xiàn)風(fēng)險的分散和轉(zhuǎn)移，金融衍生工具具有一種與生俱來化解各種風(fēng)險的能力，并將這種風(fēng)險分配給那些最有能力且又最愿意化解各種風(fēng)險的投資者。金融衍生工具的發(fā)展，作為一種避險工具，不僅有利于減緩因國際政治、經(jīng)濟(jì)變動給國內(nèi)企業(yè)帶來的風(fēng)險，而且通過為金融機(jī)構(gòu)提供組合投資的空間，有利于實現(xiàn)組合投資風(fēng)險分散的要求，拓展金融風(fēng)險管理的市場工具和條件，提高金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)風(fēng)險管理的效率和效能。

總之，金融衍生產(chǎn)品的發(fā)展，完善了現(xiàn)代金融市場的組織體系，提供了抵抗金融風(fēng)險的市場基礎(chǔ)和手段，促進(jìn)了一個國家或地區(qū)金融市場國際競爭力的提高。隨著現(xiàn)代金融市場功能的進(jìn)一步發(fā)揮，金融衍生工具市場在現(xiàn)代金融市場中的地位也將進(jìn)一步得到加強(qiáng)。

當(dāng)然，金融衍生工具市場所蘊(yùn)含的風(fēng)險同樣不容忽視。

按照交易場所的不同，金融衍生工具市場分為交易所市場和場外市場(柜臺交易市場)。

按照交易類型的不同，金融衍生工具市場可分為金融期貨市場(Financial Futures)、金融期權(quán)(Financial Options)市場和其他衍生金融工具市場。

1.金融期貨市場，包括：外匯期貨(Foreign Exchange Futures)、利率期貨(Interest Rate Futures)和股票價格指數(shù)期貨(Stock Price Index Futures)。

2.金融期權(quán)市場，包括：(1)現(xiàn)貨期權(quán)，如外匯期權(quán)(Foreign Exchange Options)利率期權(quán)(InterestRateOptions)、股票價格指數(shù)期權(quán)(Stock Price Index Options)；(2)期貨期權(quán)，如利率期貨期權(quán)、外匯期貨期權(quán)、股票價格指數(shù)期貨期權(quán)。

3.其他金融衍生工具市場，包括遠(yuǎn)期利率協(xié)議(Forward Rate Agreements)和互換交易(Swap Transactions)

金融衍生工具市場有四大類參與者：保值者、投機(jī)者、套利者和經(jīng)紀(jì)人。

1.保值者

保值者參與金融衍生工具市場的目的是降低甚至消除他們已經(jīng)面臨的風(fēng)險。

2.投機(jī)者

與保值者相反，投機(jī)者希望增加未來的不確定性，他們在基礎(chǔ)市場上并沒有凈頭寸或需要保值的資產(chǎn)，他們參與金融衍生工具市場的目的在于賺取遠(yuǎn)期價格與未來實際價格之間的差額。

3.套利者

如果說投機(jī)者取得利潤需要承擔(dān)一定的風(fēng)險，那么套利者的利潤來得很輕松，他們通過同時在兩個或兩個以上的市場進(jìn)行交易，而獲得沒有任何風(fēng)險的利潤。

4.經(jīng)紀(jì)人

經(jīng)紀(jì)人作為交易者和客戶的中間人出現(xiàn)。