所謂風(fēng)險投資決策,是指項目實施之后出現(xiàn)的后果隨機變量的投資決策。

不同的投資項目往往具有不同程度的風(fēng)險，風(fēng)險的高低會影響到收益實現(xiàn)的可能性。一般情況下，預(yù)期高收益的項目，風(fēng)險相對較高。

風(fēng)險投資決策是一個動態(tài)多階段多層面的過程，由多方面的決策組成的一個有機的系統(tǒng)，只有在風(fēng)險投資的各個階段、各個層面都做到科學(xué)合理的決策風(fēng)險投資才能實現(xiàn)高收益高回報的初始目的。

一、風(fēng)險投資項目選擇決策

風(fēng)險投資的首要特點就是高風(fēng)險，高收益。因此，選擇一個良好的投資項目對投資成功至關(guān)重要。一般來說，風(fēng)險投資項目要科技含量高，技術(shù)領(lǐng)先市場前景看好，因此各國風(fēng)險資本在進(jìn)行項目選擇決策時都將高新技術(shù)與產(chǎn)品作為投資目標(biāo)，因為高薪技術(shù)產(chǎn)業(yè)是具有高附加值的戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)，具有開拓性、創(chuàng)新性，帶動性和滲透性，代表著一個國家的科技先進(jìn)水平、綜合國力和國際競爭力其高速發(fā)展能夠帶來高額的投資收益。但是．高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的探索性決定了其巨大的投資風(fēng)險性。因為高薪技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資數(shù)量大，利潤回收周期長，產(chǎn)業(yè)成功化率低所以高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險投資決策風(fēng)險存在很大的風(fēng)險性，風(fēng)險投資公司對高新技術(shù)企業(yè)的選擇是相當(dāng)謹(jǐn)慎的，它們對項目的審批都按照嚴(yán)格的程序進(jìn)行，以確保風(fēng)險投資的穩(wěn)健性。目前，計算機、網(wǎng)絡(luò)、生物醫(yī)藥、環(huán)國際風(fēng)險投資公司在中國投資主要集中在信息產(chǎn)業(yè)境保護(hù)和保健產(chǎn)品等領(lǐng)域。

此外，隨著高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，如Ic(集成電路)設(shè)計、軟件設(shè)計、現(xiàn)代生物技術(shù)，以及以現(xiàn)代中藥為代表的藥物研發(fā)各領(lǐng)域在吸引風(fēng)險投資時紛紛將自有知識產(chǎn)權(quán)作為主要賣點，知識產(chǎn)權(quán)已經(jīng)日漸成為風(fēng)險投資的新要素。在投資高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域時，如果忽視知識產(chǎn)權(quán)，將可能會加大風(fēng)險投資的風(fēng)險而將要出臺的《職務(wù)發(fā)明條例》和相關(guān)法規(guī)，將從國家層面上明確專利技術(shù)參股以及專利質(zhì)押的方式獲得銀行貸款的合法性，使風(fēng)險投資股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，有利于降低投資風(fēng)險，同時也將會使得知識產(chǎn)權(quán)在風(fēng)險投資中的地位更進(jìn)一步提升。在選擇了某一具體投資項目后，風(fēng)險投資機構(gòu)還要對該項目進(jìn)行綜合的評價和分析，從而準(zhǔn)確評價該項目的價值，保證投資決策的正確性。對風(fēng)險投資項目的評價包括外部環(huán)境評價和項目所屬企業(yè)內(nèi)部環(huán)境評價。外部環(huán)境評價主要包括當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境分析、該項目所處的行業(yè)分析、社會文化背景分析及競爭對手分析，對項目所屬企業(yè)內(nèi)部環(huán)境分析主要包括企業(yè)的概況、員工概況、企業(yè)的生產(chǎn)能力、營銷能力、管理能力以及財務(wù)狀況等。在對項目的內(nèi)外環(huán)境以及項目本身的價值和風(fēng)險進(jìn)行綜合考察分析和評估后，風(fēng)險投資機構(gòu)才能做出正確的投資決策。

二、風(fēng)險投資區(qū)域選擇決策

風(fēng)險投資是經(jīng)濟(jì)發(fā)展強有力的推動力，而完善健全的法律制度對風(fēng)險投資的運作起著至關(guān)重要的作用。同樣，任何一個地方風(fēng)險投資事業(yè)的健康發(fā)展與該區(qū)域地方政府健全的政策法規(guī)、稅收優(yōu)惠政策 政府采購政策 信用擔(dān)保機制 以及適應(yīng)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的社會環(huán)境，高效的資本運營市場， 良好的市場秩序和完善的創(chuàng)業(yè)投資體系是分不開的。此外 風(fēng)險投資者在選擇投資區(qū)域時 十分重視整體資源的評價，因為一個風(fēng)險企業(yè)的快速發(fā)強需要市場 人力資源、資本、信息、配套技術(shù)、基礎(chǔ)工業(yè)及政策環(huán)境等多方面的有力支撐 因此風(fēng)險企業(yè)所處的區(qū)域?qū)?a href="/wiki/%E9%A3%8E%E9%99%A9%E6%8A%95%E8%B5%84%E5%AE%B6" title="風(fēng)險投資家">風(fēng)險投資家的策決有十分重要的影響。一般情況下 處于市場發(fā)達(dá) 科研院所集中、基礎(chǔ)工業(yè)完備、自然環(huán)境優(yōu)美及交通便利(或者接近風(fēng)險投資公司所在地)的風(fēng)險險企業(yè)更容易引起風(fēng)險投資家的興趣。目前 風(fēng)險投資在我國的投資分布主要集中在深圳、北京、上海、廣州等東部經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)地區(qū) 這些地區(qū)的市場化水平較高，高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展較快，企業(yè)生存能力和應(yīng)變能力較強，以及整體區(qū)域投資環(huán)境良好， 自然就成為了風(fēng)險資本首選的區(qū)域

三 風(fēng)險投資組合決策

組合投資又叫分散投資，指風(fēng)險投資公司在進(jìn)行風(fēng)險投資時一般不把資金全部投向一個行業(yè)或項目，而是將資本分散投向一個包含多個不同項目的項目群，而且每一個項目的投資額限制在一定的范圍內(nèi)，利用其中成功上市或出售實現(xiàn)蛻資的項目所取得的高回報抵償失敗項目的損失并獲得贏利，以達(dá)到分散風(fēng)險的目的 避免因行業(yè)周期性和市場不可預(yù)測帶來的風(fēng)險。組合投資可以在不降低投資收益的同時降低投資風(fēng)險，也就是說組合投資可以改善風(fēng)險投資的風(fēng)險一收益比率。組合投資可以有效的降低風(fēng)險投資的風(fēng)險率，提高項目的的整體投資收益率，是追求風(fēng)險投資利益最大化的一個組成部分風(fēng)險投資公司對風(fēng)險資本進(jìn)行投資組合決策時要考慮以下幾點。首先，投資于不同的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。其次是在同一產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域內(nèi)內(nèi)投資于不同的企業(yè)。即使在同一個產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域內(nèi)，由于不同的企業(yè)所處的發(fā)展階段不同，所需的投資規(guī)模也就不同。如果一個風(fēng)險企業(yè)所需資金過小，風(fēng)險投資的管理費用就會提高，就會出現(xiàn)規(guī)模不經(jīng)濟(jì)的問題。而如果規(guī)模過大，其管理費用雖然會降低，但單項投資的風(fēng)險將會加大。因此風(fēng)險投資公司要考慮不同的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域、同一個產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域內(nèi)不同的企業(yè)、同一企業(yè)的不同發(fā)展階段，依據(jù)自身的戰(zhàn)略、能力、回報要求、風(fēng)險態(tài)度及宏觀環(huán)境條件，合理確定投資規(guī)模，正確進(jìn)行風(fēng)險投資組合決策。

四、聯(lián)合投資決策

所謂聯(lián)合投資是指由兩個或者多個風(fēng)險投資家或機構(gòu)共同出資投資一個風(fēng)險企業(yè)的投資行為，可以在同一時期，也可以在不同時期投資。風(fēng)險投資所涉及的往往是科技含量高、技術(shù)領(lǐng)先、市場前景看好的創(chuàng)新性的領(lǐng)域和項目，這就決定了風(fēng)險投資的投資數(shù)量一般非常龐大，加上它所固有的高風(fēng)險和收益的不確定性，使得單個風(fēng)險投資公司在有些大項目上往往心有與余而力不足．只能尋求與其他風(fēng)險投資公司合作進(jìn)行聯(lián)合投資，來減少每個投資者的資金壓力而進(jìn)行少量投資來分散風(fēng)險。目前 聯(lián)合投資在風(fēng)險投資領(lǐng)域越來越普遍 已經(jīng)成為風(fēng)險投資的主要投資方式，據(jù)EVCA統(tǒng)計，2001年歐洲風(fēng)險投資額約為22 331 362億歐元，而實行聯(lián)合投資的金額達(dá)到6 979 829億歐元，約占全年投資額的30％ ，其中，在美國，聯(lián)合投資的比例更是高達(dá)90％ 以上。聯(lián)合投資是迅速積聚資金、降低風(fēng)險、提高增值服務(wù)能力、實現(xiàn)信息資源共享．改進(jìn)投資決策、增加社交和投資范圍的有效投資工具。如摩托羅拉在1 991年以1 8％的股份，與10余家公司運用風(fēng)險投資機制牽頭成立了銥星公司，建立由66顆低軌道衛(wèi)星組成的全球移動通訊網(wǎng)，由于運營和市場等方面的原因，在耗資50億美元后，不得不宣布破產(chǎn)。但項目的失敗并未給Motorola帶來太大的損失，因為它在成立公司時采用了聯(lián)合投資的方式，從而有效地分散了風(fēng)險。再如國際霸菱、瑞士東方匯理、地處美國硅谷的中國華登 以及在香港的中國(深圳)高科技風(fēng)險投資基金，分別以11 00萬美元、1000萬美元、500萬美元、400萬美元注冊創(chuàng)維集團(tuán)，總額高達(dá)3000萬美元。如此巨大的風(fēng)險投資很難由單個的風(fēng)險投資公司承擔(dān)，同時，也不利于它的投資組合和投資分散戰(zhàn)略，而進(jìn)行聯(lián)合投資可以有效降低單個風(fēng)險投資公司的風(fēng)險程度，提高成功率和回報率。風(fēng)險投資家或機構(gòu)在選擇什么樣的風(fēng)險投資公司作為自己的聯(lián)合投資合作伙伴時，要考慮以下幾點：首先對方要實力雄厚，其次對方要有良好的信譽。

五 風(fēng)險投資后管理

風(fēng)險投資決策的過程不是靜態(tài)的單階段過程，而是動態(tài)的多階段過程。它不僅包括融資前的決策，而且包括對整個投資過程的管理。風(fēng)險投資機構(gòu)或企業(yè)后管理目的或目標(biāo)是通過提供增值服務(wù)，幫助解決企業(yè)存在的問題，促進(jìn)其快速成長升值，選擇最價時機， 以股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式實現(xiàn)投資退出實現(xiàn)增值的過程。風(fēng)險投資機構(gòu)依據(jù)與風(fēng)險企業(yè)之間的投資協(xié)議而對風(fēng)險企業(yè)實施監(jiān)督和管理。在風(fēng)險投資后管理的深度上，風(fēng)險投資機構(gòu)派人員參與風(fēng)險企業(yè)的董事會組建，充分發(fā)揮董事會對企業(yè)的監(jiān)督和咨詢功能。風(fēng)險投資機構(gòu)可以深入開展對風(fēng)險企業(yè)的一般追蹤管理，監(jiān)控被投資企業(yè)的經(jīng)營動態(tài)信息，尤其是財務(wù)信息。風(fēng)險投資機構(gòu)還利用自身可以利用的各種資源，并提供有效的服務(wù)，在技術(shù)管理、資本運營、營銷渠道、企業(yè)經(jīng)營等多方面、全方位地給予風(fēng)險企業(yè)提供多種多樣的管理幫助與增值服務(wù)，并幫助被投資企業(yè)解決存在的各種問題，致力于做大做強風(fēng)險險企業(yè)，以實現(xiàn)被投資企業(yè)快速增值和投資的最終變現(xiàn)。總之．風(fēng)險投資是一個高風(fēng)險高收益的行業(yè)，只有科學(xué)合理的投資決策才能達(dá)到以最小成本實現(xiàn)風(fēng)險投資收益最大化目的。風(fēng)險投資要科學(xué)合理的進(jìn)行投資項目的甄別、選取，投資區(qū)域的綜合考察研究，并靈活運用組合投資、聯(lián)合投資等工具，并有效進(jìn)行投資后管理，做到各個階段、各個層面都做到科學(xué)合理的決策，才能有效降低投資的高風(fēng)險程度，實現(xiàn)高收益、高回報的初始目的。

風(fēng)險投資決策的運作程序雖然每一個公司都有自己的運作程序，但總的來說包括以下步驟：

1、項目初審。

在我國主要通過一些項目洽談會、專業(yè)投資咨詢公司、風(fēng)險專業(yè)網(wǎng)站來尋找項目。選擇的項目主要是新技術(shù)、新產(chǎn)品，投資對象是那些風(fēng)險大，但潛在效益也高的掌握著最新技術(shù)的企業(yè)。高科技產(chǎn)業(yè)是當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的火車頭，發(fā)展很快。當(dāng)代高、精、尖產(chǎn)品無一不是高科技成果的結(jié)晶。風(fēng)險投資就是為了支持這種創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)而產(chǎn)生的，當(dāng)今世界的風(fēng)險投資幾乎就是高科技產(chǎn)業(yè)投資的代名詞。風(fēng)險投資的對象通常是處于初創(chuàng)，或未成熟時期，但可能發(fā)展迅速，成為未來有望具有良好發(fā)展前景的中小企業(yè)。由于在此期間，企業(yè)及行業(yè)的風(fēng)險狀況、盈利前景等處于一個很不明朗的階段，信息匱乏，導(dǎo)致資金尋求者對資金供給者十分嚴(yán)重的逆選擇行為，因此風(fēng)險投資企業(yè)必須對投資項目進(jìn)行廣泛、深入而又仔細(xì)的凋查篩選。

2、風(fēng)險投資家之間的交流。

相關(guān)的風(fēng)險投資商定期在一起，對通過初審的項目建議書進(jìn)行研究，決定是否需要進(jìn)行下一步的面談。

3、面談。

如果風(fēng)險投資家對創(chuàng)業(yè)者的項目感興趣，會邀請創(chuàng)業(yè)者面談，這是整個過程最重要的一次會面，在面談中投資者主要是考慮創(chuàng)業(yè)者的背景。

4、責(zé)任審查。

如果初次面談成功，風(fēng)險投資家將通過嚴(yán)格的審查程序?qū)σ庀蛑衅髽I(yè)技術(shù)、市場潛力和規(guī)模以及管理部門進(jìn)行仔細(xì)的評估，這一程序包括與潛在的客戶接觸，進(jìn)行技術(shù)咨詢并與管理部門舉行幾輪會談。

5、條款清單。

如果 險投資家認(rèn)為所申請的項目前景看好，那么便可以開始進(jìn)行投資形式和估計的談判。通常創(chuàng)業(yè)者會得到一個條款清單，概括出涉及的內(nèi)容。

6、簽訂合同。

通過討論后，進(jìn)入簽訂協(xié)議的階段。在多數(shù)協(xié)議中，還包括退出計劃，一旦最后協(xié)議簽訂完成，創(chuàng)業(yè)者便能得到資金。

7、投資生效后的監(jiān)管。

投資生效后，風(fēng)險投資家便有了風(fēng)險企業(yè)的股份。多數(shù)風(fēng)險投資家在風(fēng)險企業(yè)中就改善經(jīng)營機制以獲取更多的利潤提出建議，定期與創(chuàng)業(yè)者接觸以跟蹤經(jīng)營的進(jìn)展?fàn)顩r，定期審查會計師事務(wù)所提文的財務(wù)分忻報告。由于風(fēng)險投資家對其所投資的業(yè)務(wù)領(lǐng)域了如指掌，所以其建議會有很高的參考價值。

項目評價的實質(zhì)就是把項目可獲得的收益和所面臨的風(fēng)險兩相對比來決定是否投資。在風(fēng)險投資項目的評價方面，常用以下幾種風(fēng)險投資決策分析方法。

1、傳統(tǒng)的常用方法。

傳統(tǒng)的項目評價在相應(yīng)的優(yōu)化標(biāo)準(zhǔn)對應(yīng)下采取一系列靜態(tài)和動態(tài)評價方法。靜態(tài)評價方法沒有考慮資金的時間價值，現(xiàn)階段對風(fēng)險項目的評價大部分沿用其中的動態(tài)評價方法，在此簡要介紹兩種主要的動態(tài)評價方法。

(1)凈現(xiàn)值法(NPV)。

凈現(xiàn)值的計算方法是將項目壽命期內(nèi)發(fā)生的資金流量用流人量減去流出量得出年凈額，然后按某一折現(xiàn)率用現(xiàn)值復(fù)利公式逐一計算其現(xiàn)值，再加和累計其值。單一項目評價時，NPV大于零，方案可取，多方案比較時，NPV越大，方案越優(yōu)。

(2)內(nèi)部收益率法(IRR)。

內(nèi)部收益率法指的是使方案在研究期內(nèi)一系列收入和支出的現(xiàn)金流量凈現(xiàn)值為零時的折現(xiàn)率。方案評選中，內(nèi)部收益率大于基準(zhǔn)收益率，方案可行，且IRR越大越好。反之不可行。

用傳統(tǒng)方法在對風(fēng)險投資決策分析評價時有一定的缺陷。首先，折現(xiàn)率或基準(zhǔn)收益率的選取具有主觀盲目性，風(fēng)險投資的回報率要求遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)項目，用行業(yè)平均收益率來確定風(fēng)險投資收益率，不很合適。其次，風(fēng)險投資具有高度的不確定性，運用傳統(tǒng)評價方法不確定性越高，折現(xiàn)率越大，投資項目的價值越小，否認(rèn)了風(fēng)險投資的特點。風(fēng)險投資是一種高風(fēng)險伴隨高收益的投資形式，它帶來的預(yù)期現(xiàn)金流不確定，就是上十倍、上百倍的投資回報也是常有的事，很難獲得準(zhǔn)確的收益值，因此在作風(fēng)險投資決策分析評價時還可以采用以下方法。

2、實用期權(quán)法。

實用期權(quán)法(realoptions)指投資項目的價值不僅來自單個投資項目所直接帶來的現(xiàn)金流量，還來自成長的機會。實用期權(quán)法在國外逐漸成為風(fēng)險投資的重要依據(jù)，已有較為成功的案例。風(fēng)險投資家在進(jìn)行風(fēng)險投資時，由于所投資項目一般來說多屬于不成熟產(chǎn)業(yè)，項目不確定性極高，風(fēng)險投資家不可能一投到底，他們具有在什么階段投資、是否再進(jìn)行下一輪投資以及是否加強或減弱投資，還有以什么方式投資的選擇權(quán)。也就是說，風(fēng)險投資家具有相機選擇權(quán)，他們通常在每一投資階段結(jié)束后對項目進(jìn)行評估，以決定是否進(jìn)行下一輪投資或終止投資。是否進(jìn)行風(fēng)險投資僅是風(fēng)險投資家的一種期權(quán)，一個投資項目是若干個不同階段上的實物期權(quán)的組合，投資問題也就轉(zhuǎn)化為對實物期權(quán)的定價問題。風(fēng)險投資項目的價值應(yīng)該由項目的凈現(xiàn)值和靈活性價值構(gòu)成。即：期權(quán)調(diào)整NPV=傳統(tǒng)(NPV)+選擇權(quán)價值(VO)，

其中“選擇權(quán)價值”因素可以用期權(quán)溢酬(即期權(quán)價值和期權(quán)費用之差)表示。在實際操作中，風(fēng)險投資家對實物期權(quán)法的運用有五種形式：第一種形式：投資延遲期。在投資環(huán)境不佳、項目狀況不好時，可推遲投資時間，持觀望態(tài)度。第二種形式：投資縮減期權(quán)。在項目運營狀況出現(xiàn)問題時，可減少投資。第三種形式：投資撤消期權(quán)。在項目運營狀況極差時，可退出投資。第四種形式：投資轉(zhuǎn)換期權(quán)。當(dāng)新情況出現(xiàn)時，可將原投資轉(zhuǎn)換為合適的新狀態(tài)。第五種形式：投資擴(kuò)展期權(quán)。當(dāng)項目出現(xiàn)利好狀況并且市場預(yù)期較樂觀時，可以擴(kuò)大投資。

3、層次分析法(AHP)。

前兩種評價方法均是從項目的利潤水平方面考慮的，然而如果僅從利潤方面考慮，風(fēng)險投資項目是難以成功的。層次分析法是一種多目標(biāo)評價決策方法。其基本原理是：將復(fù)雜的問題分解為若干要素，據(jù)他們的相互關(guān)聯(lián)度和隸屬關(guān)系組成一個多層次分析結(jié)構(gòu)模型，并在各要素中比較、判斷、計算，以獲得不同要素的權(quán)重，為方案決策提供依據(jù)。例如：美國風(fēng)險投資家首先考慮項目的管理能力，還會考慮產(chǎn)品技術(shù)的獨特性、市場潛力的大小、回報率等因素。風(fēng)險投資項目的影響因素有：產(chǎn)品新意、市場前景、管理能力、環(huán)境適應(yīng)性等四大因素。層次分析法根據(jù)所列的四大類因素建立起層次分析模型，然后求出各因素的權(quán)重，最后進(jìn)行層次總排序，從而得到結(jié)果。