財務分層理論是有關財務在企業(yè)內部分層次治理的理論。財務分層理論認為，“除監(jiān)事會行使財務監(jiān)督外，股東大會、董事會、總經(jīng)理、財務經(jīng)理瓜分了企業(yè)全部財權，形成了財務治理的不同層次”：“就這三個層次對企業(yè)財務的影響和作用程度而言，分別為所有者財務、經(jīng)營者財務、財務經(jīng)理財務三層次”：“董事長、總經(jīng)理財務稱為經(jīng)營者財務，處于財務治理的核心地位”。財務分層理論提出所有者財務、經(jīng)營者財務、財務經(jīng)理財務三層次治理體系，擴大了企業(yè)財務的外延，深化了對企業(yè)內部財務治理的熟悉，對財務理論發(fā)展影響深遠。財務分層理論對財務治理理論產(chǎn)生、發(fā)展影響重大。例如，財務分層理論中，有關財權分層次配置的論述，為企業(yè)財務分層治理、財務治理權分層配置提供了堅實的理論基礎。非凡是財務分層理論確立經(jīng)營者財務處于財務治理的核心地位，為財務治理理論確定了重點研究方向，即財務治理理論應著重研究企業(yè)內部經(jīng)營者財務治理，解決好該層次中財務激勵約束機制設計等一系列治理問題。

(一)財務分層理論的二層次說階段

1988年郭復初教授發(fā)表了《社會主義財務的三個層次》，明確提出社會主義財務體系包括國家財務、部門財務和企業(yè)財務三個層次，首開財務分層理論的先河。雖然市場經(jīng)濟下部門財務已無存在的必要，但其提出的國家財務和企業(yè)財務是所有者財務和經(jīng)營者財務的雛形，是財務分層理論的起源。之后于勝道教授于1995年明確提出所有者財務理論，并根據(jù)現(xiàn)代企業(yè)制度兩權分離的實際，將財務分成所有者財務和經(jīng)營者財務。同時，他還重點闡明了所有者財務存在的意義以及所有者財務和經(jīng)營者財務的區(qū)別。此后，干勝道教授在隨后的系列論文《試論創(chuàng)建所有者財務學》、《對所有者財務的若干理論問題研究》和專著《所有者財務論》中形成了關于所有者財務的較為嚴密的理論體系，標志著財務分層理論的初步形成。

(二)財務分層理論的三層次說階段

1997年，湯谷良教授發(fā)表了《經(jīng)營者財務論——兼論現(xiàn)代企業(yè)財務分層管理架構》一文。該文吸收了西方財務理論中的相關內容，豐富了財務分層理論。至此，財務分層理論就發(fā)展到“三層次說階段”——所有者財務、經(jīng)營者財務和財務經(jīng)理財務。湯谷良同時指出，在以上三個層次的財務管理中，經(jīng)營者財務是最主要的。其理由是：“所有者財務在企業(yè)以法人形式存在以后主要是一種監(jiān)控機制，而不是一種決策機制；財務經(jīng)理的財務是注重日常財務管理，是經(jīng)營者財務的操作性財務；經(jīng)營者財務是企業(yè)財務的精髓。經(jīng)營者具有財務自主權，有權獨立進行財務活動，包括資金籌集、投資、使用、分配和償還的自主權和財務預測、財務決策的自主權”。趙德武教授(1998年)提出了另一種“三層次說”，指出財務問題包括債權人財務、出資者財務和企業(yè)財務。伍中信教授(2005)贊成湯谷良教授關于財務分層理論的有關觀點，并進行了一定的發(fā)展，以利益相關者共同治理模式為基礎，提出了一個全新的理論——財權分割理論，以彌補財務分層理論的不足。

(三)財務分層理論的五層次說階段

李心合教授(2003年)指出財務體系應當包括五個層次：

第一層次為外部利益相關者財務，包括出資者(或股東)財務、債權人財務和政府財務。出資者財務具體包括終極出資者財務和中間出資者財務；債權人財務主要指銀行作為企業(yè)債權人的財務，其涉及的財務問題主要包括：銀行對企業(yè)的信用分析和資信評估制度、限制企業(yè)負債期限和債務資金的用途、抵押和擔保制度、對企業(yè)及其經(jīng)營者財務行為的約束制度、銀行介入公司財務治理的制度以及銀行與企業(yè)之間的財務和解及清算重組制度等；政府財務指通過法律法規(guī)的形式制定“公共財務規(guī)則”，以界定公司財務行為邊界、方式和后果。第二層次為經(jīng)營者財務(或受托管理人財務)。經(jīng)營者財務內含董事會和總經(jīng)理兩個具體層次。經(jīng)營者財務是擁有實際控制權的財務層次，其財務對象是公司的全部資產(chǎn)，目標是使其控制下的資產(chǎn)實現(xiàn)保值增值，并公平地協(xié)調各種財務利益關系。

第三層次為職能部門財務(或財務經(jīng)理的財務)。由于分權制的存在，企業(yè)內部下設很多職能部門，對應到財務方面則要設立財務部門。就職能部門財務而言，它是經(jīng)營者財務的職能化和具體化，在性質上是從屬于經(jīng)營者財務的操作性財務。

第四層次為分部財務。在一個實行授權制的層級制企業(yè)里，分部或責任中心實際上構成內部相對獨立的理財層次，因為分部或責任中心一般都有其相對獨立的財務活動，由此形成了財務的第四個層次。

第五層次為員工財務。李心合教授認為，除了公司層面的財務決策控制權分享和收益分享制度外，財務公開制度、公司財務運作層面上的財務責任或責任會計管理制度以及在員工個人層面上的合理化建議制度等，都是員工參與公司財務治理與管理的重要機制和方式。因此，公司財務應當包括員工財務在內，員工財務同其他財務共同組成財務分層理論等方面。

(一)兩權分離與財務分層理論

在我國，隨著產(chǎn)權概念的引入，“財務分層“已成為理論界、經(jīng)濟界爭相討論的熱點。對一個企業(yè)來說，不同的產(chǎn)權的分化、組合與安排構成產(chǎn)權結構，產(chǎn)權結構決定著企業(yè)制度，影響著企業(yè)的效率結果?，F(xiàn)代企業(yè)的產(chǎn)權結構最顯著的特征就是所有權與經(jīng)營權的分離。所有權支配者依法享有資產(chǎn)收益、重大決策和選擇管理者的權利，經(jīng)營權支配者依法享有法人財產(chǎn)的占有、使用、處分和相應的收益權利，這兩方面的權利具體到財務管理，分別形成所有者財務和經(jīng)營者財務。這就是現(xiàn)代企業(yè)財務分層管理的理論來源，也就是說兩權分離帶來了財務分層理論。

(二)財權分層理論

財權表現(xiàn)為某一主體對財力所擁有的支配權，包括收益權，，投資權，籌資權，財務預決策權，財務監(jiān)督權等。隨著現(xiàn)代股份公司的產(chǎn)生與發(fā)展，原始產(chǎn)權與法人財產(chǎn)權的分離，財權也隨之由原始財權派生出法人財權，并在企業(yè)內部進一步細分，財權呈現(xiàn)出分置的特征，由此引導出財權的分層管理問題。因此，如何實現(xiàn)財權的有效分割自然成為財權分層理論的核心。這一問題的解決完全可以置于委托代理這一理論框架中進行分析。企業(yè)的所有者是否將某些財權以及將哪些財權讓渡給其他理財主體，歸根結底是其將代理收益和代理成本進行比較和權衡的結果。如果菜一財務事項因委托代理而產(chǎn)生的代理收益大于其成本，則所有者便會讓渡該財務事項的處理權，反之則反是。財權分層管理的實質是有利于企業(yè)財權的合理分工和責任的明確劃分。從而達到激勵與約束相對稱，”建立起科學而有效的財務機制，既保證經(jīng)理人員放手理財，又不至于失去所有者對經(jīng)理人員理財行為的控制。

(三)財務分層理論與財權分層理論

兩權分離以后，所有者與經(jīng)營者出現(xiàn)了委托——代理關系，而股東與董事會(此時為經(jīng)營者身份)之間及董事會(此時為出資者身份)與經(jīng)理人員之間由于財務目標的不同，因此帶來了代理成本問題，這也就是公司在兩權分離下要解決的關鍵性問題。這些問題也是出資者財務、經(jīng)營者財務及財務經(jīng)理財務共同關注的問題；而問題的解決則主要在于財權在各利益主體之間的有效分割，即財權分層管理。湯谷良認為：除監(jiān)事會行使財務監(jiān)督外，股東大會、董事會總經(jīng)理、財務經(jīng)理三個瓜分了企業(yè)全部財權，形成財務管理的不同層次的觀點；這三個不同層次的財務管理通過(公司法》和各公司章程的規(guī)定，明晰了各自享受的財權和有效的約束。”從論述中可以看出，財務分層來源于財權的分離，歸于財權的有效分割。另外，從本質上講，財務分層理論只是為了界定產(chǎn)權關系，明晰主體的責權利關系。而對于企業(yè)，財權自然是產(chǎn)權的核心。因此，可以這么說，財務分層理論歸根到底是財權的分層管理。這樣，財務研究的重點應放在財務分層的核心——財權分層管理方面，不應該將停留在財務分層的表面，從而導致一些不必要的麻煩。例如，由于所有者財務而出現(xiàn)所有者財務主體，由于經(jīng)營者財務而出現(xiàn)經(jīng)營者財務主體等。

(一)二、三層次說的理論依據(jù)——委托代理理論

在有關財務分層理論的研究中，二、三層次說和五層次說存在著明顯的區(qū)別，前者主要是根據(jù)經(jīng)濟學中的相關理論來發(fā)展財務學，主要代表人物為伍中信、干勝道、湯谷良等絕大多數(shù)學者。伍中信教授(2005年)運用經(jīng)濟學理論對財務分層理論的依據(jù)進行了深刻剖析，認為兩權分離是財務分層理論的理論來源，而委托代理理論則是財務分層管理的理論基礎，財務分層理論是完全可以置于委托代理這一理論框架中進行分析的。因為，企業(yè)的所有者是否將某些財權以及將哪些財權讓渡給其他理財主體，歸根結底是要將代理收益和代理成本進行比較和權衡。如果某一財務事項因委托代理而產(chǎn)生的代理收益大于其成本，則所有者會讓渡該財務事項的處理權。由此就為財務分層理論的形成奠定了經(jīng)濟學基礎。

(二)五層次說的理論依據(jù)——利益相關者財務理論

與二、三層次說不同的是，五層次說的提出者李心合教授則考慮到了經(jīng)濟學和管理學的融合，并在二者的基礎上開創(chuàng)性的提出了“利益相關者財務”作為財務分層理論的理論基礎。具體來說，李心合教授提出的利益相關者財務是吸取了共同所有權理論、托管責任理論和公司社會責任理論的精華并結合財務學自身的特點而產(chǎn)生的。

(1)共同所有權理論。

“共同所有權理論”最早是由弗里曼(Freeman)、多納德遜(Donaldson)、布萊爾(Blair)，米切爾(Mitchell)等為代表的學者于20世紀70年代提出的。共同所有權理論認為，企業(yè)是一組契約的集合，而這組契約并不僅僅包括股東和經(jīng)營者，還應包括債權人、員工、政府、社會公眾、供應商和顧客等。影響企業(yè)治理的專業(yè)化投資中的任何一方，都要求參加企業(yè)分配，即股東獲得紅利和股息，債權人獲得利息，經(jīng)營者和員工獲得工資和報酬，供應商與客戶從與公司的交易中獲得利益，政府從企業(yè)收稅。

(2)托管責任理論。

2001年，美國學者約翰·凱從托管而非所有權的角度提出了一個全新的理論——“托管責任理論”。約翰，凱認為，所有權概念是不適用于公司的，沒有誰能夠擁有公司，公司應當是“有自己個性、特點和激情的機構”，是一種社會組織，擁有社會責任和公共利益。公司的董事會成員是公司資產(chǎn)的受托管理人，而不是股東的代理人，“受托管理人的職責是保持公司的資產(chǎn)，并公正地平衡各種利益關系，并為了促進公司利益的發(fā)展，有權在任何情況下以他認為合適的方式采取行動?！卑凑占s翰，凱的托管責任理論的觀點，公司受托管理人所關注的“是利害相關者群體——投資者、雇員、供應商、顧客和管理者等的廣泛利益，而不是僅只關注其中某一類”。

(3)公司社會責任理論。

在管理學上，公司社會責任(Corporate Social Responsibility，CSR)通常是指“公司董事作為公司各類利害關系人的信托受托人，而積極實施利他主義的行為，以履行公司在社會中的應有角色”。該定義包括兩項基本原則：利他主義原則和受托管理原則。公司社會責任一詞內含公司股東以外的其他利害相關者的經(jīng)濟和社會利益以及整體社會的利益，因此是對單純的股東利益導向的公司財務模式的重大挑戰(zhàn)。

由于財務分層理論的提出者所依據(jù)的理論基礎不同，導致了在財務分層上的重大區(qū)別。從財務分層理論的發(fā)展階段而言，二層次說和三層次說基于委托代理理論，認為所謂的分層就應該是具有委托代理關系的分層，是具有產(chǎn)權關系的上下級之間的分層。其主要代表人物伍中信教授雖然也認識到了利益相關者的重要性，但認為不應把除股東、經(jīng)營者和財務經(jīng)理以外的其他利益相關者納入到財務分層理論體系之中，并強調指出，其他利益相關者是財務主體之外的主體，所掌握的財權不屬于分層的范疇，是一種平行的主體。同時，伍中信教授還提出了與之相對應的財權分割的概念，對財務分層理論進行了推進。而五層次說主要依據(jù)的是共同所有權理論、托管責任理論和公司社會責任理論，認為財務分層應當包括股東、債權人、政府、經(jīng)營者、財務經(jīng)理、企業(yè)員工等主要利益相關者在內，這些利益相關者同股東和經(jīng)營者一樣，均從屬于同一財務主體。

(一)和諧社會思想的引入

在目前的財務學界，西方現(xiàn)代財務理論仍占據(jù)主流地位。西方現(xiàn)代財務理論由哈里·馬科維茨（Harry Markowitz）的均值——方差投資組合理論、莫迪格利安尼和默頓·米勒（Miller&Modigliani）的MM資本結構理論、威廉·夏普(William Sharpe)的資本資產(chǎn)定價模型、尤金·法瑪（Eugene Fama）的有效市場假說以及Black&Scholes的期權定價理論組成。其中1959年最早提出的均值——方差投資組合理論至今仍被奉為經(jīng)典理論。但是，中國關于財務理論的研究卻遠遠落后于西方國家。建國初期，中國財務理論的研究主要是引進原蘇聯(lián)的財務管理理論。黨的十四大確立了社會主義市場經(jīng)濟體制后，現(xiàn)代企業(yè)制度改革將企業(yè)理財活動推上了一個新的臺階。也就是從這一階段開始，中國在吸收西方先進財務理論的基礎上也提出了很多具有自身特色的財務理論，財務分層理論就是其中之一。在新的時期為了更深刻的體現(xiàn)中國特色，財務分層理論必須契合構建“社會主義和諧社會”這一大的時代背景。和諧社會是指人與人和諧相處，人與自然和諧共生、良性循環(huán)、持續(xù)繁榮的社會形態(tài)。和諧社會的思想在我國由來已久，如《尚書·堯典》提出“百姓昭明，協(xié)和萬邦”、“八音克諧，無相奪倫，神人以和”，《周禮·春官》提出“以和邦國，以諧萬民”，這些都體現(xiàn)出了古人對和諧的重視。而后來的《易傳》和《中庸》對和諧思想的認識更深了一個層次?！兑讉鳌诽岢觥胺虼笕苏?，與天地合其德，與日月合其明，與四時合其序，與鬼神合其吉兇，先天而天不違，后天而奉天時”?！吨杏埂诽岢觯骸爸幸舱撸煜轮蟊疽?；和也者，天下之達道也。致中和，天地位焉，萬物育焉”。而儒家經(jīng)典中的和諧思想也得到了后人的傳承和發(fā)揚。2002年11月，黨的十六大報告在闡述全面建設小康社會的目標時，提出了實現(xiàn)社會更加和諧的要求。2004年9月，黨的十六屆四中全會明確提出了構建社會主義和諧社會的重大戰(zhàn)略任務，把提高構建社會主義和諧社會的能力確定為加強黨的執(zhí)政能力建設的重要內容，并提出了構建社會主義和諧社會的基本要求。2005年2月，胡錦濤主席又提出了構建民主法治、公平正義、誠信友愛、充滿活力、安定有序、人與自然和諧相處的“社會主義和諧社會”的總目標。在這樣的情況下，中國特色的財務分層理論的發(fā)展也必須契合大的時代背景，把和諧思想充分地納入到企業(yè)微觀層面。

(二)可持續(xù)發(fā)展思想的引入

可持續(xù)發(fā)展(sustainableDevelopment)作為一個明確的概念，是1980年由國際自然資源保護聯(lián)合會、聯(lián)合國環(huán)境規(guī)劃署和世界自然基金會共同出版的文件《世界自然保護策略：為了可持續(xù)發(fā)展的生存資源保護》中第一次出現(xiàn)的。該文件第一次明確將可持續(xù)發(fā)展作為術語提出，指出：“可持續(xù)發(fā)展依賴于對地球的關心，除非地球上的土壤和生產(chǎn)力得到保護，否則人類的未來是危險的”。1987年2月，世界環(huán)境與發(fā)展委員會在日本東京召開第八次委員會，會議通過了一份報告——《我們共同的未來》(即布倫特蘭報告)。該報告首次給出了可持續(xù)發(fā)展的定義：“可持續(xù)發(fā)展是既滿足當代人的需要，又不對后代人滿足其需要的能力構成危害的發(fā)展”。1992年，在巴西里約熱內盧召開的聯(lián)合國環(huán)境與發(fā)展大會上，國際社會通過了《21世紀議程》。這是第一份有關可持續(xù)發(fā)展的全球行動計劃，從政治平等、消除貧困、環(huán)境保護、資源管理、生產(chǎn)和消費方式、科學立法、國際貿(mào)易、公眾參與能力建設等方面詳細地論述了實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的目標、活動和手段。這些決議得到了世界各國的普遍認可，而中國政府更是積極響應，并率先于1994年3月頒布了《中國21世紀議程》。至此，可持續(xù)發(fā)展便成為了中國的一項發(fā)展戰(zhàn)略。而可持續(xù)發(fā)展也從最早關注自然屬性發(fā)展到關注其經(jīng)濟屬性和社會屬性，這一點和“構建社會主義和諧社會”在某種程度上不謀而合。因此，有必要將可持續(xù)發(fā)展思想引入財務分層理論中。

(三)我國財務分層理論的現(xiàn)實選擇一“利益相關者財務”

2005年10月，黨的十六屆五中全會把構建社會主義和諧社會確定為貫徹落實科學發(fā)展觀必須抓好的一項重大任務，并提出了工作要求和政策措施。那么，具體到財務學這一微觀領域，應如何順應時代潮流，在財務學領域為“社會主義和諧社會”的總目標服務，這是一項亟待解決的問題。鑒于此，筆者嘗試把可持續(xù)發(fā)展思想引入到財務分層理論當中，嘗試把宏觀層面的構建“社會主義和諧社會”的總目標和微觀層面的財務分層理論相結合，搭建起從宏觀通往微觀的橋梁。而20世紀90年代，中國財務學界的一批學者把可持續(xù)發(fā)展理念引入到財務管理當中，掀起了“綠色財務”的研究熱潮，這些研究成果對于本文有非常大的借鑒意義。因此，要構建“社會主義和諧社會”，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，不能僅從自然屬性和經(jīng)濟屬性出發(fā)，必須強化企業(yè)的社會責任觀，要求公司的經(jīng)營者對公司的環(huán)境和所有利益相關者(Stakeholders)負責，而不僅是對股東(Shareholders) 利益負責，以突出對公司利益相關者的保護。利益相關者理論是在對傳統(tǒng)的“股東至上”理論進行修正的基礎上，于20世紀90年代以來發(fā)展起來的一種現(xiàn)代公司治理理論。該理論主張，企業(yè)應該由股東、債權人、供應商、雇員、消費者、政府和社區(qū)等利益相關者共同分享企業(yè)治理權，企業(yè)經(jīng)營的目的是實現(xiàn)相關者利益最大化。反映到財務分層理論上，應當以李心合教授構建的“利益相關者財務”為理論基礎對財務分層理論作進一步的完善，以順應當前大的時代背景。