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資金結(jié)算

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1.什么是資金結(jié)算 [1]

資金結(jié)算是指社會各部門、各單位或個人之間由商品交易、勞務(wù)供應(yīng)等經(jīng)濟(jì)往來所引起的貨幣收付行為。資金結(jié)算分為現(xiàn)金結(jié)算和非現(xiàn)金結(jié)算。用現(xiàn)金直接進(jìn)行的收付,稱現(xiàn)金結(jié)算。通過金融機(jī)構(gòu)劃撥轉(zhuǎn)帳或票據(jù)流通轉(zhuǎn)讓完成的收付,稱非現(xiàn)金結(jié)算,這是資金結(jié)算的主要方式。

2.資金結(jié)算存在的問題 [2]

1.尚未實(shí)現(xiàn)付款交割,交收風(fēng)險未被完全消除

第三方存管是風(fēng)險預(yù)防機(jī)制,中央對手方是風(fēng)險轉(zhuǎn)移機(jī)制,最低備付金和清算交割準(zhǔn)備金制度是防范有限的本金風(fēng)險的機(jī)制,結(jié)算風(fēng)險基金制度則是事后風(fēng)險分?jǐn)倷C(jī)制。所有這些制度都沒有從根本上實(shí)現(xiàn)“違約者責(zé)任自擔(dān)”的目標(biāo)。實(shí)踐證明,在面對系統(tǒng)性風(fēng)險時,上述風(fēng)險控制機(jī)制十分脆弱。只有實(shí)現(xiàn)付款交割,才能徹底杜絕因交易一方違約而導(dǎo)致其交易對手方遭受本金損失的情況,徹底消除交收風(fēng)險。

1989年,G一30小組首次提出“付款交割”的概念。國際證券服務(wù)業(yè)協(xié)會(ISSA)將付款交割定義為:“在同日內(nèi)以持續(xù)方式及時對付證券與資金,交付應(yīng)同時進(jìn)行,并為最終和不可撤銷的”。近三十年來,付款交割被普遍認(rèn)為是最重要的證券交易結(jié)算原則,各國為實(shí)現(xiàn)和完善該項(xiàng)制度付出了不懈的努力。

目前我國證券結(jié)算尚未實(shí)現(xiàn)付款交割,而是采取T日交券,T+1日付款的模式,券款交收存在時差。之所以采用這種模式,原因如下:

①按照我國投資人目前的交易習(xí)慣,當(dāng)日買入的證券,次日即可賣出;同時,按照現(xiàn)有規(guī)定,證券禁止買空賣空,這就意味著T日達(dá)成交易的證券必須在T+1日開市前完成結(jié)算,記入買入方證券賬戶,才能保證投資人能夠在T+1日賣出證券。目前,滬深股市開市時間為9:30,因此,T日9:00前(一般在T日),證券全部過戶完畢。

②T日晚,中證登對當(dāng)日交易實(shí)行持續(xù)多邊凈額軋差,計(jì)算出每一結(jié)算參與人的應(yīng)收或應(yīng)付資金凈額,在T日10:00左右將證券結(jié)算情況和資金清算結(jié)果發(fā)送給證券交易所和結(jié)算參與人,此時運(yùn)行時間已經(jīng)結(jié)束,如果結(jié)算參與人結(jié)算備付金賬戶余額不足,需要通過跨行完成資金轉(zhuǎn)賬的,則需到T+1日大額支付系統(tǒng)和同城清算系統(tǒng)開始運(yùn)行后,向結(jié)算銀行提交支付指令,考慮到業(yè)務(wù)處理時間和資金在途時間,中證登于T+1日16:00對結(jié)算參與人備付金賬戶進(jìn)行結(jié)算,即扣減證券凈買方的備付金賬戶余額,增加證券凈賣方的備付金賬戶余額。

2.跨行資金轉(zhuǎn)賬效率受結(jié)算銀行頭寸和支付渠道制約

T+1日下午16:00前,結(jié)算參與人應(yīng)當(dāng)保證結(jié)算備付金賬戶余額足以完成結(jié)算。余額不足的,結(jié)算參與人需要向結(jié)算備付金賬戶轉(zhuǎn)人相應(yīng)資金,如果資金轉(zhuǎn)出賬戶和結(jié)算備付金賬戶開立在同一家銀行,通過行內(nèi)轉(zhuǎn)賬即可完成,如果資金轉(zhuǎn)出賬戶和結(jié)算備付金賬戶開立在不同銀行,則需通過跨行轉(zhuǎn)賬方式完成,如果結(jié)算銀行處理不及時或者資金在途未到賬,可能導(dǎo)致結(jié)算參與人備付金賬戶透支,繼而導(dǎo)致交收失敗。為了防止這種隋況的發(fā)生,結(jié)算參與人可以憑付款行出具的資金在途證明,經(jīng)中證登同意,對備付金賬戶透支,透支額度相當(dāng)于在途資金金額。盡管如此,跨行資金轉(zhuǎn)賬效率依然給資金交收帶來了一定程度的不確定性

另一方面,首次公開募股(InitialPublicOffering,簡稱IPO)也對結(jié)算銀行頭寸擺布造成了一定程度的壓力,反過來也會影響到證券交易結(jié)算的正常進(jìn)行。IPO開始前,投資人需要將申購資金存人結(jié)算參與人的客戶交易結(jié)算資金專用存款賬戶(分散在多家結(jié)算銀行),結(jié)算參與人繼而將其存人中證登在任意一家或幾家結(jié)算銀行開立的新股認(rèn)購資金賬戶凍結(jié)。IPO退款日,結(jié)算參與人通過PROP系統(tǒng)向中證登申請向任意一家或幾家結(jié)算銀行退款,如果涉及資金較大且付款銀行集中,則可能對付款銀行造成很大的頭寸壓力,甚至導(dǎo)致無法及時完成跨行支付。為了避免這種情況的發(fā)生,中證登要求結(jié)算參與人在IPO退款集中的情況下,提前通知中證登,以便及時擺布資金。

3.資金交收數(shù)據(jù)處理工作量巨大,可能影響次日交易

T+1日10:00左右,結(jié)算參與人收到清算數(shù)據(jù)文件后,立即進(jìn)行下一級清算,計(jì)算其名下每一名客戶交易結(jié)算資金賬戶余額,此后將數(shù)據(jù)報(bào)送結(jié)算銀行,修改客戶交易結(jié)算資金賬戶余額。此項(xiàng)工作完成時間視結(jié)算參與人和結(jié)算銀行業(yè)務(wù)量大小而有所不同。歷史上曾發(fā)生結(jié)算參與人和結(jié)算銀行直至T+1日9:00證券交易市場開市,仍未完成客戶交易結(jié)算資金賬戶余額更新的事件,導(dǎo)致投資人次日無法正常交易。

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