應(yīng)急免疫是利伯維茨和溫伯格于1982年提出的一種債券組合投資策略。這種方法實(shí)際上是一種兼有被動(dòng)和主動(dòng)因素的債券資產(chǎn)管理方法。

應(yīng)急免疫的做法是只要主動(dòng)管理可以獲得有利的結(jié)果，就對(duì)債券資產(chǎn)實(shí)行主動(dòng)管理。但是，一旦出現(xiàn)不利結(jié)果，債券資產(chǎn)立即就可以成為免疫資產(chǎn)。要成為應(yīng)急免疫資產(chǎn)一般要投入比免疫資產(chǎn)更高的本金數(shù)額，并且規(guī)定一個(gè)最低的收益率。但是進(jìn)行應(yīng)急免疫方法的目的是獲取一個(gè)比免疫資產(chǎn)的收益率更高的收益率。

在該方法中，為了保證資產(chǎn)的安全，一般都規(guī)定有一個(gè)應(yīng)急免疫資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值與免疫資產(chǎn)所需金額的固定差額。如果應(yīng)急免疫資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值與免疫資產(chǎn)所需金額的差額大于該固定差額，管理人員則可繼續(xù)進(jìn)行主動(dòng)管理；否則，就必須使該組合資產(chǎn)成為免疫資產(chǎn)。

假定當(dāng)前利率為10%，投資者的債券組合當(dāng)前價(jià)值為100萬(wàn)元。投資者可以通過(guò)常規(guī)的利率免疫方法鎖定收益率，以在兩年后使債券組合升值為121萬(wàn)元。但是投資者想在承擔(dān)有限風(fēng)險(xiǎn)的條件下采用更積極的投資策略，希望能夠獲得超過(guò)121萬(wàn)元的收益，但同時(shí)要保證債券組合兩年后的價(jià)值不低于110萬(wàn)元。由于在當(dāng)前利率下只需要有90.9萬(wàn)元就可以在兩年后增值到110萬(wàn)元，因此投資者開(kāi)始時(shí)可以承受一定的風(fēng)險(xiǎn)損失，而不必立即采用利率免疫策略。

關(guān)鍵點(diǎn)是計(jì)算在當(dāng)前利率水平下在特定期限需要鎖定多少投資進(jìn)行利率免疫，才能夠保證兩年后最低組合價(jià)值為110萬(wàn)元。用T代表剩余時(shí)間，代表任一特定時(shí)間的市場(chǎng)利率，那么必須保證在特定時(shí)間時(shí)投資者持有110/(1+r)T萬(wàn)元的組合資產(chǎn)規(guī)模，這個(gè)值就是緊急免疫的觸發(fā)點(diǎn)。如果組合資產(chǎn)規(guī)模始終在110/(1+r)T萬(wàn)元之上，那么就會(huì)采取積極的投資策略而不會(huì)采用利率免疫，到期時(shí)的資產(chǎn)組合價(jià)值一定會(huì)多于110萬(wàn)元。一旦組合資產(chǎn)規(guī)模降到觸發(fā)點(diǎn)，積極的管理就會(huì)停止，組合價(jià)值將平滑地升到110萬(wàn)元的最終值。