創(chuàng)業(yè)板市場是指專門協(xié)助高成長的新興創(chuàng)新公司特別是高科技公司籌資并進行資本運作的市場,有的也稱為二板市場、另類股票市場、增長型股票市場等。它與大型成熟上市公司的主板市場不同,是一個前瞻性市場,注重于公司的發(fā)展前景與增長潛力。其上市標(biāo)準(zhǔn)要低于成熟的主板市場。創(chuàng)業(yè)板市場是一個高風(fēng)險的市場,因此更加注重公司的信息披露。

1、以增長型公司為目的。上市條件較主板市場寬松。

2、買者自負的原則。創(chuàng)業(yè)板需要投資者對上市公司營業(yè)能力自行判斷，堅持買者自負原則。

3、保薦人制度。對保薦人的專業(yè)資格和相關(guān)工作經(jīng)驗提出更高要求。

4、以“披露為本”作為監(jiān)管方式。它對信息披露提出全面、及時、準(zhǔn)確的嚴(yán)格要求。

設(shè)立創(chuàng)業(yè)板的主要目的是為創(chuàng)新型和高成長型中小企業(yè)提供融資平臺，助其發(fā)展和拓展業(yè)務(wù)。在創(chuàng)業(yè)板市場上市的公司大多從事高科技業(yè)務(wù)，具有較高的成長性，但往往成立時間較短，規(guī)模較小，業(yè)績也不夠突出，無法在主板或中小企業(yè)板上市。一般來說，創(chuàng)業(yè)板的上市標(biāo)準(zhǔn)相對于主板市場而言比較低。

創(chuàng)業(yè)板市場是主板市場以外的市場，現(xiàn)階段其主要目的是為高科技領(lǐng)域中運作良好、成長性強的新興中小公司提供融資場所?？紤]到新興公司業(yè)務(wù)前景的不確定性，上市條件就應(yīng)低于主板市場。但創(chuàng)業(yè)板市場的設(shè)計，還應(yīng)考慮具體國情，要爭取在“質(zhì)”上有所突破，使創(chuàng)業(yè)板成為真正的“投資板塊”，并在以下幾個方面與主板市場有明顯區(qū)別：

1、經(jīng)營年限相對較短，可不設(shè)最低盈利要求。

隨著市場的發(fā)展，投資者的日益成熟，市場運作(特別是主板市場運作)逐步規(guī)范，監(jiān)管水平不斷提高，創(chuàng)業(yè)板市場的上市條件可逐步放松，如申請人成立時間可短于三年。成立在三年以上的，提供最近三個完整財政年度的年報。存續(xù)期限短于三年的，提供其實際完成財政年度的年報。對于研究與開發(fā)前景高的企業(yè)，不設(shè)最低盈利要求，等等。

2、股本規(guī)模相對較小。一般要求總股本二千萬即可。

3、主營業(yè)務(wù)單一。要求創(chuàng)業(yè)板企業(yè)只能經(jīng)營一種主營業(yè)務(wù)。

4、必須是全流通市場。

雖然創(chuàng)業(yè)板市場不專為風(fēng)險投資退出而設(shè)立，但它是風(fēng)險投資機構(gòu)投資從原有公司退出以便進入新一輪高科技項目投資的重要保障?？紤]到風(fēng)險資本通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓一次變現(xiàn)的特殊運動規(guī)律，風(fēng)險投資機構(gòu)投資企業(yè)所形成的股權(quán)應(yīng)視作公眾股，相應(yīng)地創(chuàng)業(yè)板市場中不再有公眾股、國家股和法人股的劃分，是一個全流通市場。

5、主要股東最低持股量及出售股份有限制。

高科技企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市，目的是解決企業(yè)本身的資本擴張和風(fēng)險投資的退出問題。不僅僅是為滿足這類企業(yè)的創(chuàng)業(yè)股東和管理層股東的變現(xiàn)需要。因此，為保持公司成長的連續(xù)性，將創(chuàng)業(yè)股東和管理層股東的利益與公司發(fā)展聯(lián)系在一起，這些股東在公司上市時所持有的股本至少占已發(fā)行股本的35％，公司上市后，這些主要股東必須接受讓出若干股份的制度。管理層在公司上市后的兩年內(nèi)不得出售名下股份；兩年限期屆滿后，亦不得在連續(xù)六個月之內(nèi)出售名下股份超過25％。創(chuàng)業(yè)股東方面，有關(guān)限制期為一年，待公司上市滿一年后即可隨時出售名下股分，并且，出售時要公告。

6、在某些國家的資本市場中，高新技術(shù)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板市場滿兩年后可申請轉(zhuǎn)主板上市。

創(chuàng)業(yè)板市場不同于主板市場，其自身有明確的市場定位，主要包括以下三個方面：

1.目標(biāo)群體定位：創(chuàng)業(yè)板的目標(biāo)群體定位是以自主創(chuàng)新企業(yè)及其他成長型創(chuàng)業(yè)企業(yè)；

2.資本市場定位：創(chuàng)業(yè)板市場在整個資本市場中處于一個承上啟下的關(guān)鍵位置；

3.投資主體定位：創(chuàng)業(yè)板市場的投資主體應(yīng)定位于有較高風(fēng)險承受能力的投資者。

1、附屬市場模式

第二板市場附屬于主板市場，和主板市場擁有相同的交易系統(tǒng)；有的和主板市場有相同的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)察隊伍，所不同的只是上市標(biāo)準(zhǔn)的差別。

2、獨立運作模式

第二板市場和主板市場相比有獨立的交易管理系統(tǒng)和上市標(biāo)準(zhǔn)，完全是另外一個市場。我國擬采用這種格式。采用這種模式的有美國NASDAQ、日本JASDAQ、我國臺灣的場外證券市場(ROSE)等。

3、新市場模式

小盤股市場連接而成，其會員市場達成最低運作標(biāo)準(zhǔn)，具有實時的市場行情，承認(rèn)彼此的會員資格。

國際上第二板市場中，以美國NASDAQ最為成功，其經(jīng)驗在于：美國提高科技產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展為NASDAQ提供了良好的上市資源；同時 NASDAQ通過明確的定位和良好的制度安排保持了市場的流動性。但是也有相當(dāng)多的失敗案例：1992年AMEQ設(shè)立的ECM(Emerging Companies Marketplace)于1995年關(guān)閉；英國的USM(Unlisted Securities Market)于1996年關(guān)閉。其原因主要在于：當(dāng)企業(yè)成長至符合主板上市條件后，往往轉(zhuǎn)移至主板，給人留下的印象是在第二板上市的多是不成功的企業(yè)， 影響了投資者的投資興趣和其他企業(yè)的上市意愿，使得市場因缺乏流動性和新鮮血液從而衰亡。 國際主要創(chuàng)業(yè)板的分布

目前，國際上的第二板市場主要有：美國全國證券交易商自動報價市場(NASDAQ)，英國另類投資市場(AIM， Alternative Investment Market)，法國新興證券市場(Nouveau Market)以及在此基礎(chǔ)上發(fā)展而成的全歐洲范圍的歐洲新市場(EVRO-NM)，位于比利時，面向全歐洲的EASDAQ市場，我國臺灣場外證券市場(ROSE)，新加坡證券交易及自報價系統(tǒng)市場 (SSEDAQ)，馬來西亞證券交易及自動報價場外證券市場(MESDAQ)，吉隆坡證券交易所第二板市場(KLSE)等等。

自美國的NASDAQ之后，世界的資本市場結(jié)構(gòu)已經(jīng)有了發(fā)展，事實證明，只有主板市場是不完善的，因為：

1、主板市場門檻相對太高，對于那些剛剛步入擴張階段或穩(wěn)定成熟階段的中小型高新技術(shù)企業(yè)來說，存在難以逾越的規(guī)則障礙。

2、在現(xiàn)有制度框架內(nèi)，主板市場上的法人股、國有股不能流通和交易，這與風(fēng)險投資通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓，一次性撤出實現(xiàn)回報的根本特性相矛盾。

3、在主要服務(wù)于國企改制、加大融資渠道的傾斜性政策背景下，現(xiàn)在和即將涌現(xiàn)的以非國有企業(yè)為基本成分的高新技術(shù)企業(yè)很難進入主板市場的通道。

4、在主板市場嚴(yán)格的指標(biāo)管理機制下，即使能夠進入主板市場通道，也無法滿足眾多的高新技術(shù)企業(yè)的融資要求。

“一體式”創(chuàng)業(yè)板，是指利用現(xiàn)有的證券交易場所和規(guī)則，在此基礎(chǔ)上再設(shè)立一個創(chuàng)業(yè)板市場，形成“一所兩板”的模式。這種模式下的創(chuàng)業(yè)板市場主要作為主板市場必要和有益的補充，他與主板市場采用相同的交易系統(tǒng)和組織管理系統(tǒng)，甚至采用相同的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。而與主板市場的區(qū)別則在于上市標(biāo)準(zhǔn)的高低，以及較高的監(jiān)管要求和更為嚴(yán)格的信息紕漏原則?！耙惑w式”創(chuàng)業(yè)板市場以香港額GEM市場、新加坡的SESDAQ市場和倫敦證券交易所得AIM市場為代表。我國的中小企業(yè)板既是此種模式。

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