創(chuàng)業(yè)投資是指創(chuàng)投資金對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資，以期所投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)育成熟或相對(duì)成熟后通過股權(quán)退出獲得資本增值收益的投資方式。

創(chuàng)業(yè)投資的經(jīng)營(yíng)方針是在高風(fēng)險(xiǎn)中追求高回報(bào)，特別強(qiáng)調(diào)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的高成長(zhǎng)性；其投資對(duì)象是那些不具備上市資格的處于起步和發(fā)展階段的企業(yè)，甚至是僅僅處在構(gòu)思之中的企業(yè)。它的投資目的不是要控股，而是希望取得少部分股權(quán)，通過資金和管理等方面的援助，促進(jìn)創(chuàng)業(yè)公司的發(fā)展，使資本增值。一旦公司發(fā)展起來，股票可以上市，創(chuàng)業(yè)資本家便通過在股票市場(chǎng)出售股票，獲取高額回報(bào)。

創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目選擇的核心標(biāo)準(zhǔn)是能否在未來的可預(yù)計(jì)期間內(nèi)取得高額回報(bào)。由于高新技術(shù)企業(yè)與傳統(tǒng)企業(yè)相比，更具備高成長(zhǎng)性，所以一般情況下，創(chuàng)業(yè)投資往往把高新技術(shù)企業(yè)作為主要投資對(duì)象。在美國(guó)，70%以上的創(chuàng)業(yè)資本投資于高新技術(shù)領(lǐng)域，從而對(duì)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化起到了極大的推動(dòng)作用。

創(chuàng)業(yè)投資也是一種投資活動(dòng)，與一般的投資活動(dòng)自然具有一些共同的特征。但由于它是特定的“具有風(fēng)險(xiǎn)的投資”，因此，又具有一些與一般投資活動(dòng)不同的特征，這主要表現(xiàn)在選擇投資對(duì)象、投資特性和增值服務(wù)。

1、對(duì)投資對(duì)象的選擇

國(guó)際經(jīng)合組織（OECD）在1983年召開的第二次“投資方式研討會(huì)”上明確指出：“凡是以高科技為基礎(chǔ)，生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)技術(shù)密集的創(chuàng)新產(chǎn)品和服務(wù)，都可視為創(chuàng)業(yè)投資?！眲?chuàng)業(yè)投資不僅是高科技投資，突出高科技，而且是創(chuàng)新投資，突出創(chuàng)新。對(duì)投資對(duì)象，不僅要求科技含量高，而且要求創(chuàng)新性強(qiáng)，能夠創(chuàng)造新產(chǎn)品或新服務(wù)，開辟新市場(chǎng)。創(chuàng)業(yè)投資機(jī)制涵蓋金融創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新和管理創(chuàng)新，是個(gè)完整的創(chuàng)新資本化的過程。

創(chuàng)業(yè)投資目的主要為了開發(fā)新技術(shù)、新產(chǎn)品，投資對(duì)象是那些風(fēng)險(xiǎn)大、但潛在效益也高的企業(yè)，通常是處于初創(chuàng)或未成熟時(shí)期，但可能發(fā)展迅速，未來有望成為具有良好發(fā)展前景的中小企業(yè)。處于該階段的企業(yè)，往往在市場(chǎng)前景、技術(shù)及產(chǎn)品可行性，管理運(yùn)作等方面具有很大的不確定性，各方面信息匱乏，導(dǎo)致資金需求者對(duì)投資者有十分嚴(yán)重的逆向選擇行為，投資者必須對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行廣泛、深入而細(xì)致的調(diào)查篩選。經(jīng)驗(yàn)表明，這一過程所花費(fèi)的時(shí)間和精力遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于銀行所進(jìn)行的借貸業(yè)務(wù)。

2、創(chuàng)業(yè)投資本身特性

1）高收益和高風(fēng)險(xiǎn)并存

創(chuàng)業(yè)投資之所以鐘情于高新技術(shù)，是因?yàn)楦咝录夹g(shù)能夠創(chuàng)造超額利潤(rùn)。創(chuàng)業(yè)投資多年來屢向世人展示奇跡，平均回報(bào)率高于30%，一旦投資成功，其回報(bào)率有時(shí)高達(dá)10倍以上，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了金融市場(chǎng)平均回報(bào)率。創(chuàng)業(yè)投資者追求的正是潛在的高收益，這往往是投資額的數(shù)倍甚至更多。

但高收益總是與一定的高風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)應(yīng)。任何一項(xiàng)高新技術(shù)產(chǎn)品開拓性的構(gòu)思、設(shè)計(jì)、投產(chǎn)、商業(yè)化過程都存在諸多不確定性因素，從而產(chǎn)生技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)和環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。環(huán)境與市場(chǎng)等因素的變化是不可預(yù)測(cè)的，也是無法控制的，因此，創(chuàng)業(yè)投資失敗率極高。

在創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)中，成功率一般不到20%，完全失敗的比率在20%以上，另外60%左右不超過市場(chǎng)平均回報(bào)率，如美國(guó)“硅谷”就有許多企業(yè)因?yàn)楣芾聿簧?，資金不足，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的影響等問題而半途夭折。盡管如此，投資者能夠通過組合投資來分散風(fēng)險(xiǎn)，盡管單個(gè)投資有可能損失慘重，但組合收益卻由于某些投資高額回報(bào)而達(dá)到豐厚的投資回報(bào)率。

2）創(chuàng)業(yè)投資是一種長(zhǎng)期投資，資本流動(dòng)性較小

企業(yè)產(chǎn)品開發(fā)是項(xiàng)系統(tǒng)工程，從研究開發(fā)、產(chǎn)品試制、正式生產(chǎn)到盈利，規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，生產(chǎn)銷售進(jìn)一步增加等多個(gè)階段，從創(chuàng)業(yè)投資投入到企業(yè)盈利直至風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)上市，再經(jīng)過一段股權(quán)持有期，投資者才可以變現(xiàn)投資，收回資本，獲得資本增值收益。

一般從投資一個(gè)項(xiàng)目到收回投資需要3-7年甚至10年，在這段時(shí)期內(nèi)，由于投入資金變現(xiàn)退出困難，因而資本流動(dòng)性較差。

3）創(chuàng)業(yè)投資是一種權(quán)益投資

創(chuàng)業(yè)投資者看重的是高科技企業(yè)的成長(zhǎng)性和潛在高收益性，一般并不要求風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在足夠長(zhǎng)的期限之前分發(fā)股利或償還，而是追求新興企業(yè)成長(zhǎng)期的高額利潤(rùn)。同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)擁有的寶貴財(cái)產(chǎn)通常為智慧與技術(shù)，難以以傳統(tǒng)方式進(jìn)行融資。創(chuàng)業(yè)投資正好彌補(bǔ)了這一資金缺口。通常以權(quán)益資本或準(zhǔn)權(quán)益資本的方式注入資金，從而使企業(yè)得以安心長(zhǎng)期發(fā)展。

在創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)流行的說法是，參與但不以控股為目的，通常占被投企業(yè)20-25%的股份，但通過多年實(shí)踐表明，并不是一般的規(guī)則，由于我國(guó)國(guó)情的限制，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)在被投企業(yè)的股份比例有增加的趨勢(shì)，其主要目的在于對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理進(jìn)行有效的監(jiān)管，以盡量達(dá)到投資預(yù)期收益。

4）創(chuàng)業(yè)投資分階段性和循環(huán)性

創(chuàng)業(yè)投資者通常根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)成長(zhǎng)過程的不同階段相應(yīng)地把總投資資金分幾次投入，上一發(fā)展階段目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)成為下一階段資金投入的前提。由于創(chuàng)業(yè)企業(yè)需要進(jìn)行較長(zhǎng)時(shí)間的奮斗，才能被市場(chǎng)認(rèn)同而獲得成功。

創(chuàng)業(yè)投資家根據(jù)項(xiàng)目（企業(yè)）的發(fā)展情況，將資金分期投入，最初投資額較少，隨著企業(yè)逐步走上正軌，創(chuàng)業(yè)資本不斷地跟進(jìn)投入。在這個(gè)過程中一旦發(fā)現(xiàn)問題，立即中止投資，通過這種策略把投資風(fēng)險(xiǎn)降到最低。因此，創(chuàng)業(yè)投資事先并沒有確定的投資總量和期限，而傳統(tǒng)投資往往是一次性支付或時(shí)間確定的分期支付。

創(chuàng)業(yè)投資（venture capital）與風(fēng)險(xiǎn)投資（risk capital）兩者有密切聯(lián)系，但本質(zhì)上并非同一事物。創(chuàng)業(yè)投資指人們對(duì)較有意義的冒險(xiǎn)創(chuàng)新活動(dòng)或冒險(xiǎn)創(chuàng)新事業(yè)予以資本支持，這里的venture有一種主動(dòng)的意思。與此相對(duì)應(yīng)，風(fēng)險(xiǎn)投資指人們?cè)谕顿Y活動(dòng)中承擔(dān)不可預(yù)測(cè)又不可避免的不確定性，以期獲報(bào)酬，這里的risk沒有主動(dòng)的成分。

從歷史發(fā)展上來看，創(chuàng)業(yè)投資概念起源于15世紀(jì)。當(dāng)時(shí)英國(guó)等國(guó)家的一些富商紛紛投資于開拓與發(fā)現(xiàn)新殖民地和商業(yè)機(jī)會(huì)的遠(yuǎn)洋探險(xiǎn)，首次出現(xiàn) “venture capital”這個(gè)詞。19世紀(jì)，美國(guó)一些商人投資于油田開發(fā)、鐵路建設(shè)等創(chuàng)業(yè)企業(yè)，“venture capital”一詞廣為流傳。而risk capital則是隨著股票市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)的發(fā)展，在各種投資工具層出不窮的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的。

因而國(guó)外學(xué)術(shù)界傾向于將創(chuàng)業(yè)投資與風(fēng)險(xiǎn)投資加以嚴(yán)格區(qū)分：“創(chuàng)業(yè)投資”（venture capital）特指投資于創(chuàng)業(yè)企業(yè)的資本形態(tài)，與“非創(chuàng)業(yè)投資”（non-venture capital）即投資于相對(duì)成熟企業(yè)的資本形態(tài)相對(duì)應(yīng)；“風(fēng)險(xiǎn)投資”（risk capital）則泛指所有未做留置或抵押擔(dān)保的投資形態(tài)，與“安全投資”（security capital）即已做留置或抵押擔(dān)保的資本形態(tài)相對(duì)應(yīng)。

我國(guó)目前的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的性質(zhì)可主要分為以下四種類型：

第一類是國(guó)有獨(dú)資的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，其資金基本上由地方財(cái)政直接提供或由國(guó)有獨(dú)資公司的安排；

第二類是政府參股的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，其資金一部分由地方財(cái)政直接提供或由國(guó)有獨(dú)資公司安排，另一部分由國(guó)內(nèi)其他機(jī)構(gòu)、自然人提供；

第三類是國(guó)內(nèi)企業(yè)設(shè)立的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)（簡(jiǎn)稱非政府機(jī)構(gòu)），其資金全部由國(guó)內(nèi)企業(yè)（國(guó)有獨(dú)資公司除外）、金融機(jī)構(gòu)和國(guó)內(nèi)其他機(jī)構(gòu)和自然人提供；

第四類是外國(guó)獨(dú)資或合資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，這部分機(jī)構(gòu)中包含了在境外注冊(cè)，在境內(nèi)開展業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)。

創(chuàng)業(yè)投資的法律合同安排是指創(chuàng)業(yè)投資家和創(chuàng)業(yè)企業(yè)家之間的交易的法律文件，創(chuàng)業(yè)投資家和創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的權(quán)利義務(wù)就是通過合同條款確定的。

創(chuàng)業(yè)投資的法律合同包括的法律文件

創(chuàng)業(yè)投資的法律合同一般應(yīng)該包括以下一些法律文件：投資條款清單（termsheet）、股票購(gòu)買協(xié)議或投資協(xié)議（inverstment agreement）、股東協(xié)議（stock holders agreements）、員工股票購(gòu)買協(xié)議或股票期權(quán)計(jì)劃（employee stock purchase or stock options agreements)、員工保密與所有權(quán)協(xié)議(employee confidentiality and proprietary rights agreements)和公司咨詢顧問所出具的法律意見(legal option)等。

創(chuàng)業(yè)投資有效需求是指一個(gè)國(guó)家（或地區(qū)）在科技成果轉(zhuǎn)化、商業(yè)化和產(chǎn)業(yè)化過程中對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本所發(fā)生的實(shí)際需求，即由風(fēng)險(xiǎn)資本的可能需求轉(zhuǎn)化為風(fēng)險(xiǎn)資本實(shí)際需求的那部分潛在需求。